8月23日晚间，顶固集创（300749.SZ）发布2026年半年度报告。报告期内，公司归母净利润同比暴增1678.13％至1.06亿元，增速在定制家居板块中位居前列。然而，利润结构显示，扣除非经常性损益后公司实际亏损2141.41万元，同比下滑超过150倍。净利润的激增几乎全部来自一笔股权投资的公允价值重估。与半年报同步披露的还有一则终止收购公告，筹划近半年的西安思丹德并购案正式告吹。
顶固集创是国内较早布局全屋定制的家居企业，主营定制衣柜、精品五金、门窗等产品的研发生产与销售，曾以“顶固五金”在行业内建立品牌认知。受地产下行与消费疲软双重挤压，公司传统业务持续承压。半年报显示，报告期内公司实现营业收入2.94亿元，同比下滑36.19％；毛利率降至20.21％。扣非净利润为-2141.41万元，上年同期尚有14万元微利，同比骤降15388.55％。经营活动产生的现金流量净额为-7557.81万元，主业造血能力持续弱化。
与营收萎缩、主业亏损形成反差的是归母净利润的“井喷”。本期1.06亿元净利润中，公允价值变动收益高达1.41亿元，超过净利润总额，这部分收益全部来自公司对湖北航聚科技股份有限公司的股权投资估值提升。公开资料显示，顶固集创于2025年1月以11亿元投后估值首次入股航聚科技，持股5.8％，初始投资成本约6382万元。2026年5月，航聚科技完成由长江创投、武创投联合领投的1.13亿元融资，投后估值攀升至近40亿元。顶固集创同步斥资3006.82万元增持，累计持股比例达6.22％，总成本约9389万元。仅一年半时间，这笔财务投资的账面浮盈便超过1.4亿元。
航聚科技聚焦防务高性能防热材料，产品应用于运载火箭等领域，目前处于上市辅导阶段。但需要指出的是，这1.41亿元属于未实现的账面收益，既无现金流入，也与公司家居主业毫无关联。一旦后续标的估值回调，这部分利润存在回吐风险。顶固集创上半年的业绩大增本质上是一笔投资浮盈撑起的“纸面富贵”，主业经营并未出现实质性改善。
主业增长乏力之下，顶固集创近两年一直在尝试通过对外投资、跨界收购寻找新出路，标的横跨商业航天、军工电子、云计算多个赛道。2026年3月，公司抛出大手笔并购计划，拟以2.68亿元现金收购西安思丹德信息技术有限公司51.5488％股权，切入军工电子赛道。西安思丹德成立于2009年，专注于精确制导系统、通信系统、信号处理系统的研发生产，客户覆盖国内十大军工集团，评估值5.21亿元，较账面净资产增值率超过10倍。按照规划，交易完成后思丹德将成为控股子公司，为公司打造“第二增长曲线”。
然而仅五个月后，这笔并购便戛然而止。8月20日公司董事会审议通过终止议案，给出的理由是“鉴于交易双方实际情况并结合当前市场环境”。截至公告日，股权转让协议的生效条件尚未全部达成，双方互不承担违约责任。终止公告与半年报选择在同一晚披露。公司称终止收购不会对生产经营和发展战略产生重大不利影响，但寄予厚望的控股型并购落空，意味着公司向硬科技领域转型的实质性尝试再度受挫。
这并非顶固集创唯一的跨界布局。7月底，公司出资成立顶固云算（中山）科技有限公司，经营范围涵盖人工智能硬件、云计算装备、区块链技术等。从商业航天材料到军工电子，再到云计算AI，公司的投资版图不断扩张，但多为零散布局，缺乏清晰的产业协同逻辑。航聚科技的估值红利让半年报数据暂时好看，却掩盖不了主业持续失血的事实。思丹德收购终止后，公司下一个转型落点在哪里、何时能形成真正的业绩贡献，目前均无明确答案。对于一家市值不足50亿的中小家居上市公司而言，靠投资收益支撑报表终究不可持续。
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