全球煤炭价格正由不足15％的海运贸易量决定，而这个边际市场正在经历近年来最剧烈的收缩。据国泰海通证券测算，全球每年约91亿吨煤炭产量中，约85％在区域内消纳，真正参与国际定价的仅约13至14亿吨海运贸易煤。信号集团指出，2025年全球煤炭贸易出现自2020年以来的首次下降，预计2026年将继续下滑，若趋势延续，将是21世纪以来海运煤炭量首次连续两年收缩。
供给端的收缩主要来自印尼、俄罗斯、澳大利亚三大出口国，三国合计占全球海运煤出口的75％以上。印尼作为全球动力煤出口的绝对主力，2025年出口5.24亿吨，占全球动力煤贸易量约50％。2026年，印尼政府将产量配额从7.9亿吨削减至6亿吨，降幅约24％，并将DMO（国内供应义务）比例从25％上调至30％。5月20日，总统普拉博沃签署《自然资源商品出口治理条例》，要求煤炭出口必须通过政府指定国有企业作为唯一出口商，私营矿商不得直接出口，9月1日起全面实施。山西证券评价称，新政从“减量”转向“卡货源”，相对更加不可逆。一季度印尼海运煤出口1.1亿吨，同比下降8％，7月单月骤降至700万吨，为2022年以来最低水平。
俄罗斯和澳大利亚同步收缩。俄罗斯主产地库兹巴斯地区2025年产量下降3.9％，2026年上半年产量同比减少350万吨，不盈利煤企占比达63％，62家企业亏损，其中20家已停产。澳大利亚2025年煤炭产量同比下降4.4％，出口同比下降1.7％，冶金煤出口1.47亿吨，为2012年以来最低水平。必和必拓已暂停昆士兰Sarajj South煤矿，兖煤澳大利亚宣布将于2028年停止艾诗顿矿运营。据国泰海通证券测算，2025年全球海运贸易煤总量已下滑约5％，2026年仅印尼产量配额下降就可能导致全球贸易总量再降5％以上。
需求端并未同步收缩。据IEA数据，2024年全球煤炭需求达87.9亿吨，2025年预计增长约0.5％至88.45亿吨，连续两年创历史新高。印度2025至26财年焦煤进口已增长15.2％至6633万吨，2026财年预计同比增长9％至8300万吨。国泰海通证券判断，2026年地缘扰动下欧洲东亚被动进行能源切换，将确定性带动全球煤炭需求回升；2027至2028年，AI及极端天气带动的全球高增电力需求背景下，煤炭需求可能重新进入短期上行周期。截至8月26日，ICE纽卡斯尔煤炭期货年内累计上涨约23.3％。
供给收缩与需求高位之间的剪刀差，正在成为全球煤炭价格最核心的驱动逻辑。这一边际定价机制的变化，对依赖海运煤的亚洲买家及全球能源成本结构将产生持续影响。
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