8月28日，极智嘉发布2026年半年报。数据显示，公司上半年收入12.8亿元，同比增长25.3％；新签订单23.8亿元，同比增长35.5％；毛利率从35.1％提高至35.8％。账面净亏损由去年同期的0.5亿元扩大至1.8亿元，剔除汇兑损益、股份支付等项目后，经调整净亏损0.6亿元，同比收窄32.1％。这份成绩单背后，资本市场用股价表达了态度：截至8月28日，极智嘉报收10.2港元，已跌破16.8港元的发行价，较今年1月33.4港元的高点回撤接近七成，市值从高点时的约430亿港元降至134亿港元。
极智嘉于2025年7月以“全球AMR第一股”身份登陆港交所，发行价16.8港元。上市半年后，股价一度冲至33.4港元，较发行价接近翻倍。此后一路回落，到今年8月底较发行价下跌超过39％。过去一年，公司陆续释放多项信号试图提振市场信心：2月发布人形机器人Gino 1，当天股价尾盘拉升超过11％，同月纳入港股通；3月底公布2025年年报，经调整净利润首次实现全年转正；6月宣布不超过20亿港元的股份回购计划。但这些信号带来的上涨均未持续太久。
从业务结构看，极智嘉的主营业务仍在增长。收入主要分为仓储履约和工业搬运两块。仓储履约是基本盘，主要面向零售、电商、物流等客户，通过AMR完成货物搬运、拣选等仓储自动化工作，上半年收入12.0亿元，同比增长24.8％，占总收入93.6％。工业搬运业务主要服务汽车、新能源、电子等制造业客户，上半年收入0.8亿元，占比6.3％，同比增长34.4％。值得注意的是，2025年全年该业务同比下滑34.6％，今年上半年恢复增长，但目前体量仍然较小。
海外市场是极智嘉维持毛利水平的重要支撑。上半年，中国大陆以外地区收入占比超过75％，海外销售毛利率达到46.2％，比35.8％的整体毛利率高出10个百分点以上。客户基础方面，截至6月底，极智嘉服务的终端客户超过1000家，客户复购率保持在80％以上，累计出货机器人超过8.1万台。订单数据反映后续需求仍然活跃：上半年新签订单23.8亿元，同比增长35.5％，相当于同期收入的近1.9倍。其中，托盘到人方案订单同比增长超过200％，生产制造场景订单增长超过600％。订单增长快于收入，表明前端需求仍在扩张。
亏损扩大的主要拖累来自汇率。2026年上半年，极智嘉录得1.0亿元汇兑损失，而去年同期有0.8亿元汇兑收益，两者相差超过1.8亿元。剔除汇兑损益和股份支付后，经调整净亏损0.6亿元，同比收窄32.1％。但汇率并非全部原因。上半年极智嘉毛利4.60亿元，销售及营销开支2.77亿元，研发开支1.88亿元，仅这两项费用合计4.65亿元，已超过同期全部毛利；再加上近1亿元行政开支，主营业务距离稳定盈利仍有距离。2025年，极智嘉刚实现经调整净利润0.4亿元，首次全年经调整盈利，今年上半年又回到经调整亏损状态。
现金流是另一个值得关注的信号。上半年，极智嘉经营活动净现金流出2.9亿元，去年同期流出1.1亿元，资金流出明显扩大。应收账款及票据从2025年末的9.6亿元增至11.1亿元，存货从8.0亿元增至8.7亿元，预付款及其他应收款从2.4亿元增至3.9亿元。这与项目制业务的特点相关：订单接得越多，压在项目和营运资金里的钱就越多。后续除了看订单能否继续增长，还要看交付和回款速度能否跟上。
极智嘉将第二增长曲线押在具身智能上。2025年7月成立具身智能子公司，一个月后发布仓储场景具身智能基座模型Geek+ Brain和通用机械臂操作方案，10月推出无人拣选工作站，并在3个月内通过世界500强客户POC验收。今年2月推出通用人形机器人Gino 1，7月发布Gravity框架和Gravity 4D模型。公司计划将AMR、无人拣选工作站和Gino 1放进同一套具身智能系统，构建端到端无人仓解决方案。半年报披露，无人拣选工作站和Gino 1已与多家世界500强企业达成合作。
但从半年报来看，具身智能的能量化商业结果还比较少。财报仅披露“订单实现突破”，没有公布具体订单金额、出货量和收入贡献。投入已在财报中体现：上半年研发开支1.9亿元，其中0.4亿元直接投向具身智能，占全部研发开支接近四分之一。极智嘉在半年报中专门计算，不考虑这部分具身智能研发投入，经调整亏损仅为0.2亿元，同比改善81.9％。极智嘉联合创始人陈曦7月接受媒体采访时表示，Gino 1计划今年第三季度进入小批量生产和交付，并启动国内外客户POC。
极智嘉目前面临的核心问题有两个：现有AMR业务能否实现连续盈利，以及具身智能新业务何时能够贡献规模收入。原有业务已具备赚钱能力，但销售和研发费用仍然较高，具身智能的投入进一步增加了费用压力。人形机器人热潮持续两年多后，资本市场已不再仅为产品发布买单，投资者更关注产品能否进入规模交付并转化为实际收入。极智嘉需要在维持基本盘增长的同时，尽快证明新业务的商业可行性。
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