Kroll于近期发布《2026年夏季全球软件行业更新报告》，覆盖截至2026年6月30日的软件并购与上市公司估值数据。报告显示，软件并购交易量有望创下历史第二高年份，但剔除单一巨型交易后，年度化交易总额接近十年最低水平。与此同时，不同细分领域的估值倍数差距已无法用传统的“40法则”（增长率与利润率之和）解释。
报告数据显示，2026年软件并购交易量年化约2672笔，仅次于2025年的2939笔，为历史第二高。然而，已公布交易价值年化约2400亿美元，其中一半来自一笔交易：SpaceX在上半年以600亿美元收购AI编程工具Cursor。由于Kroll对上半年数据进行年化处理，该笔交易贡献了2400亿美元总额中的约1200亿美元。剔除该笔交易后，2026年年化交易总额约为1200亿美元，将成为有记录以来的最低水平之一。作为对比，2021年软件并购交易总额为4290亿美元。仅第二季度，Cursor一笔交易就占全部软件交易价值的约64％，Kroll称这是其追踪十年数据中单笔交易影响最集中的一次。此前纪录为2022年第二季度，博通收购VMware与ICE收购Black Knight合计占当季交易额的50％。
报告指出，被收购的公司数量几乎创下历史最高，但为这些公司支付的总价却接近十年低点。对于ARR在1000万至5000万美元区间的B2B公司而言，这一数据解释了为何银行家会议不断但投资意向书寥寥。
报告中最具参考价值的图表是各细分领域的估值倍数对比。按照企业价值/2026年预期收入的中位数倍数排序，并对照各领域的收入增长率和EBITDA利润率，可以发现“40法则”已无法解释估值差异。工程软件与人力资本管理（HCM）的40法则得分均为46％，但工程软件估值倍数为5.2倍，HCM仅为3.0倍，溢价达73％。协作与生产力软件40法则得分42％，估值倍数3.1倍；垂直软件同为42％，估值倍数3.7倍。营销软件与网络安全均为38％，但估值倍数分别为2.1倍和5.2倍。增长加利润率几乎无法解释各细分领域之间的估值差异。
Kroll未明确说明造成这一差距的原因。报告数据指向两种可能解释。其一是收入持久性：Kroll的工程软件分类涵盖Autodesk、Cadence、Synopsys、Dassault、PTC和Trimble，EDA和CAD软件拥有长达二十年的转换成本，客户流失率极低。其二是市场对AI相关资产的溢价定价——Cursor等AI交易正在重塑整个市场的估值逻辑。
报告显示，私募并购EBITDA倍数环比上升25％，上市公司估值倍数也在长期低迷后首次回升。但整体复苏高度集中于Cursor及少数AI相关交易。对于大多数软件公司而言，市场分化仍在加剧：同一增长与盈利水平下，所处细分领域对估值的影响远大于公司自身财务指标。
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