8月28日，“港股GPU第一股”壁仞科技发布上市后首份中期业绩报告。报告显示，2026年上半年公司实现收入12.36亿元，同比增长1997.6％；期内亏损3.8亿元，同比减亏76％；经调整净亏损3.37亿元，收窄近四成；毛利率42.7％，同比提升10.8个百分点。
壁仞科技于今年1月2日在港交所上市，发行首日股价上涨76％，市值突破800亿港元。7月，公司以46.20港元/股完成配售，募资约70亿港元，配售价较发行价翻倍。截至8月28日收盘，股价报39.24港元，市值约1017亿港元，较发行价上涨约一倍。
在国产GPU行业，壁仞科技是“四小龙”中首家登陆港股的公司。摩尔线程与沐曦股份已于2025年12月先后在A股科创板上市，燧原科技也已通过科创板注册。截至8月28日收盘，摩尔线程和沐曦股份的市值分别为壁仞科技的2.7倍和2.9倍。
壁仞科技的业务覆盖AI算力基础设施的四个层级：底层为壁砺系列GPGPU芯片，主力量产产品包括BR106和BR166；芯片之上为板卡和模组；再上层为多卡服务器和智算集群整体交付；最新方向为“超节点”，即将数十张至上千张GPU卡互联为一台大型计算设备，用于训练万亿参数级大模型。此外，公司自研的BIRENSUPA软件平台已支持DeepSeek、通义千问、智谱GLM等数十款国产大模型的“Day0”级适配。
从收入结构看，智能计算解决方案（芯片、板卡、服务器、软件及集群集成的打包交付）上半年实现收入11.68亿元，占总收入的95％，上年同期仅为5815万元；软件收入从几乎为零增长至6517万元。智能计算集群的租金收入从去年同期的70.7万元归零，表明公司已停止算力对外零租，重心转向直接销售硬件和解决方案。
收入大幅增长的原因主要有两方面。其一，壁仞科技完成了互联网大客户的供应商引入认证并开始批量交付产品。互联网大厂是算力行业技术门槛最高、需求量最大的客户群体，也是国产GPU公司此前难以突破的环节。其二，公司与合作伙伴联合交付了京津冀标杆性国产算力集群，单集群规模达数千卡级别，服务于工业制造、航空航天、电子信息等行业。
产品端的积累也进入收获期。BR106于2023年实现量产，BR166于2025年8月实现量产。2025年，壁仞完成了两款主力产品的“全形态量产与规模交付”，为承接互联网大厂和智算中心订单奠定了基础。值得注意的是，20倍的收入增速包含低基数因素：2025年上半年，壁仞收入仅为0.59亿元，而同期沐曦股份营收超9亿元、摩尔线程超7亿元。
市场研究机构TrendForce将2026年国产AI芯片在国内高端市场的份额预测从约50％上调至接近90％。投行Bernstein预测，英伟达在华份额可能从2025年的约40％降至8％左右。当前国内AI芯片市场格局中，华为昇腾处于领先位置，寒武纪已实现盈利，摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技组成的“四小龙”处于放量爬坡阶段，阿里、百度等互联网公司的自研ASIC芯片也在推进中。
从财务数据看，壁仞科技距扭亏仍有距离。上半年研发开支8.04亿元，同比增长40.7％，高于同期5.27亿元的毛利。2022年至2025年，公司累计研发投入42亿元，2025年全年研发开支14.76亿元，同比增长78.5％，超过当年10.35亿元的全年营收。中报称，下一代产品系列按计划推进发布及生产，先进封装、3DIC、光互连超节点等方向仍需持续投入。
毛利率方面，上半年42.7％的水平较去年同期的31.9％提升10.8个百分点，但较2025年全年53.8％的水平回落11个百分点。中报未披露分产品毛利率，分析认为，上半年收入增长主要依赖大型智算集群交付，集群项目需集成服务器、存储、网络设备等第三方硬件，硬件占比提升摊薄了整体毛利。毛利率能否随软件收入占比提升和新一代产品上市而回稳，是下半年需要关注的重点。
现金流方面，截至期末贸易应收款从年初的5.32亿元增至11.17亿元，与营收规模几乎相当。截至财报公告日，回款比例仅为23.3％，超过8.5亿元货款尚未收回。存货为12.15亿元，较年初增长28.1％。应收账款和存货的双双上升，反映出公司在收入快速放量阶段的资金占用压力。
壁仞科技的业绩增长验证了国产GPU在AI算力市场的需求释放，但研发投入强度、毛利率波动和回款周期仍是影响其盈利能力的关键变量。在国产替代加速的行业窗口期内，公司能否通过新一代产品的市场表现和软件收入的增长改善财务结构，将决定其估值逻辑能否进一步兑现。
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