星巴克最新财报呈现出一组反差数据：2026年第三财季全球同店销售额同比增长7.9％，连续第四个季度正增长，归母净利润约10.45亿美元，同比飙升87.2％；但总营收约93.2亿美元，同比微降1.4％，国际分部营收同比大降34％。这一营收下滑与利润大涨并存的局面，直接源于中国业务的出表——2026年4月，星巴克与博裕资本的合资交易完成交割，中国内地约8000家直营门店转为特许经营模式，收入口径从直营全额确认收缩为仅确认授权费与商品供货收入。
中国业务剥离对全球报表的影响在营收端最为直观。财报显示，受中国零售业务转入新合资授权结构影响，星巴克第三财季合并净营收同比下滑1％至93亿美元，国际分部营收下滑几乎完全由中国出表所致。利润端则因剥离低效资产而大幅改善，当季非GAAP营业利润率同比提升430个基点至14.4％。中国市场对星巴克的业绩拖累早有迹象：2021年星巴克中国收入达37亿美元峰值后陷入停滞，2024年降至约29.58亿美元，2025年小幅回升至31.05亿美元。截至2026年第三财季末，星巴克全球门店41304家，中国门店约8000家占比近20％，但贡献营收不足全球一成。据欧睿国际数据，星巴克在中国咖啡市场的份额从2017年42％的峰值下滑至2024年的14％，七年蒸发三分之二。
估值差异同样折射出市场预期。有测算显示，星巴克中国单店估值约50万美元，仅为全球平均单店估值的四分之一。这一折价背后，是本土咖啡品牌以轻资产加盟模式快速扩张带来的竞争压力。2017年瑞幸成立，以小店模式、数字化运营和性价比路线与星巴克形成差异化竞争。2023年库迪推出9.9元促销引发全行业价格战后，瑞幸跟进低价策略，本土供应链的成熟让品质咖啡的成本门槛大幅降低。2023年瑞幸年销售额首次超越星巴克成为中国最大咖啡连锁店，截至2025年末其门店数已突破3.1万家，全年收入492.88亿元，同比增长43％。星巴克中国门店数则长期在8000家左右徘徊。
星巴克在中国长期坚持全直营模式，单店落地成本通常在300万至500万元之间，重资产结构限制了其扩张速度和价格弹性。与博裕资本成立合资公司后，其名义上转为特许经营，但接管的仍是原直营门店，管理团队和运营模式未发生根本改变。星巴克董事长兼CEO倪睿安2026年6月曾表示，计划与合作伙伴将中国门店从8000家增至2万家。这一目标面临两难：维持30元以上的价位，下沉市场的消费能力能否支撑2万家门店尚存疑问；降价则可能损害多年积累的品牌溢价。经营压力已传导至一线员工层面，据媒体报道，合资公司成立后入职不满一年的新员工不再被授予“豆股票”，已归属部分虽可持有，但这项曾代表“伙伴文化”核心的福利事实上出现收缩。
星巴克中国从被寄予厚望的全球第二大市场到剥离出表，折射出中国咖啡市场从高端消费向大众饮品转型过程中，国际品牌原有商业模式与本土竞争格局之间的错位。合资模式能否在保持品牌调性的同时实现规模扩张，将决定星巴克在中国市场下一阶段的实际走向。
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