9月18日，联想集团港股股价再度创下新高，收盘报37.58港元，涨幅超过9％，盘中一度触及37.88港元的52周最高点，总市值约4665.47亿港元。近三个交易日，联想股价累计上涨20％，年内涨幅已超过300％。
股价走强的背后是联想最新一季度财报的支撑。数据显示，联想今年二季度实现收入269.43亿美元，同比增长43.09％；经调整归母净利润10.75亿美元，同比增长176％。三大业务集团收入均实现同比双位数增长。其中，智能设备业务集团（IDG）收入171.1亿美元，同比增长27％，经营利润率7.1％；方案服务业务集团（SSG）收入28.8亿美元，同比增长28％，经营利润率24.2％；基础设施方案业务集团（ISG）收入85.10亿美元，同比增长98.4％，经营利润率升至9.1％，同比提高11.1个百分点。
AI算力需求的爆发正在重塑联想的估值逻辑。IDC数据显示，2026年第二季度，联想集团x86服务器出货量首次升至全球第一，同比增长45.6％，市场份额达到7.4％，同比提高1.9个百分点。同时，联想AI服务器储备订单达到540亿美元，环比增长157％。联想在基础设施业务上的对标对象正从惠普等PC厂商转向戴尔。今年第二季度，联想x86服务器相关收入达到82.6亿美元，份额9.0％，与戴尔之间的收入差距缩小至5.7亿美元。
联想集团CFO郑孝明在日前的会议上谈及公司估值时表示，联想集团的利润率提升比较快，从长期来看，预计净利润率可达5％~8％，能达到戴尔的水平。他同时指出，公司估值约为戴尔的七分之一，但收入和净利润的差距远小于此，联想完全被市场低估。此番言论直接推动联想股价当日大涨超8％。郑孝明还透露，从近期接触的客户需求看，AI基础设施市场仍处于快速扩张阶段，全球大型企业的AI应用仍处于投资早期，未来企业端推理需求将持续释放。
机构对联想的评级也在同步调整。9月17日，摩根士丹利发布报告称，联想在通用服务器和AI服务器领域均看到强劲需求，预计ISG收入增速将继续加快。报告指出，目前云客户已贡献联想服务器约70％的收入，企业及中小客户约占30％。大摩维持联想“增持”评级及46港元目标价。花旗此前给出50港元目标价，并将联想2027至2029财年收入预测分别上调15％、15％及18％，至1070亿、1240亿及1470亿美元。
从PC终端到AI服务器，联想正经历一轮估值体系的重定价。随着企业级AI推理需求的持续释放，其在基础设施层的增长能否延续，将成为影响后续市场预期的关键变量。
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