2026年上半年，跨国药械企业在华业绩呈现显著分化。诺华中国市场销售额达25亿美元，同比增长13％；默沙东中国制药一季度销售额同比下降33％；罗氏中国制药业务按固定汇率计算下降9％；阿斯利康中国市场收入按固定汇率计算下降5％。同一市场内不同企业的业绩走势截然不同，跨国药械企业在中国已难以共享统一的增长曲线。
分化不仅存在于企业之间，同一家公司内部同样呈现冰火两重天的格局。以阿斯利康为例，其百亿级王牌降糖药安达唐和肾科药物罗沙司他在新兴市场遭遇断崖式下滑，罗沙司他上半年暴跌64％；但重磅哮喘创新药Fasenra在一季度纳入中国国家医保后，二季度在新兴市场实现75％的增长。诺华旗下降脂药Leqvio上半年全球销售额9.32亿美元，同比增长68％，增长主要来自今年1月进入国家医保目录后的持续放量；而Entresto因美国专利悬崖和仿制药冲击，全球销售额下降46％，但在美国以外市场仍维持增长。
这一现象表明，决定增长曲线的单位正在从公司层面下沉至产品层面，甚至具体到适应证。集采和医保谈判压低了药品价格，但具有清晰差异化价值的产品通过扩大患者覆盖和降低使用门槛，可能以销量增长重新做大市场规模。诺和诺德中国区肥胖症业务在2025年四季度末核心产品Wegovy下调挂网价格后，2026年二季度销售额按固定汇率计算同比增长104％，强劲释放的新增销量在单季覆盖了价格让渡造成的缺口。
医疗器械领域同样面临集采带来的价格重估。波士顿科学等器械企业需要依靠新品、销量和产品组合调整来应对降价压力。与此同时，创新药的适应证扩张持续为商业规模增长提供路径。第一三共的Enhertu在2025年12月至2026年3月间先后在中国获批三个新适应证，其ASCA业务二季度收入同比增长21％。
跨国药械企业在中国市场的增长逻辑正在重构。过去依靠品牌溢价和进口标签获取商业价值的模式逐渐失效，支付方、医院和患者越来越直接地衡量产品本身的治疗价值和可替代性。容易赚的钱确实在减少，但增长没有消失，而是在向少数赛道、少数产品和真正具有差异化价值的创新集中。中国医疗市场的资金正在流向新的疾病领域、新的治疗方式，以及更难被替代的产品。
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