9月13日，智谱宣布完成约50亿美元（约400多亿港元）融资，采用股份配售与零息可转债相结合的模式。其中，股份配售规模为20亿美元，零息可转债规模为30亿美元。根据披露，本轮资金将主要投向下一代GLM模型研发、完全自训练体系建设以及算力基础设施扩容。
从配售结构看，前20大投资人拿下了获配股本的超过85％、可转债的超过88％。参与者中包括多家管理规模达千亿美元的全球头部投资机构，部分单一机构一次性认购规模突破5亿美元。值得注意的是，零息可转债的初始转股价定为892.50港元，较市价溢价约12.55％。这意味着投资人在不收取利息的前提下将资金借予智谱，其收益完全取决于未来股价能否超过转股价。从金融结构上看，这一安排更接近一笔看涨期权，而非传统意义上的债权融资。
智谱于2026年1月登陆港交所，成为“全球大模型第一股”，公开发售超额认购超过1159倍。上市后的模型迭代节奏明显加快，2月至8月间先后推出GLM-5、GLM-5.1、GLM-5.2和GLM-5.3，保持约每两个月升级一次的频率。从GLM-5系列开始，智谱在Coding方向具备理解工程目标、拆解任务、调用工具和持续调试的能力，可交付完整的工程任务。GLM-5.3-Flash上线OpenRouter首日即登顶调用量第一，刷新平台单日纪录。
融资加速的背后是收入的快速增长。2026年上半年，智谱收入9.54亿元，同比增长近400％，超过2025年全年收入总和。其中，MaaS开放平台及API收入达到8.25亿元，同比增长2736％，占总收入比重从去年同期的15.2％升至86.5％。收入结构已从项目制转向标准化、可规模复制的模型调用服务。截至8月底，智谱MaaS平台的年化收入按月度计算已达到16亿美元，较7月上旬的10亿美元在两个月内增长60％，按周度计算的年化收入达到20亿美元。
与行业整体降价趋势不同，智谱是2026年唯一连续多轮主动上调API基准价的独立厂商，8月底均价较年初上涨约101％。在连续提价背景下，其Token调用量仍较年初增长超过40倍。
算力供给已成为制约发展的关键瓶颈。2月GLM-5发布后，平台模型调用量暴增10倍，原有算力储备在发布当周即消耗殆尽，智谱不得不临时停售主力产品Coding plan。7月，智谱启动40亿美元再融资用于算力扩容，但仍难以完全匹配模型迭代与调用量增长的需求。当前大模型迭代周期已缩短至“月”甚至“周”级别，智谱GLM系列完成从4.6到5.3的六次迭代仅用11个月。Anthropic联合创始人兼CEO Dario Amodei此前判断，6至12个月后AI将逼近递归式自我改进的临界点，届时由AI自我训练的大模型将实现自我迭代。这一预期使得算力储备成为大模型公司竞争的核心变量。
在本轮融资的获配机构中，海外机构占据主力，覆盖亚洲、欧洲和美洲多个主要资本市场。投资人包括管理规模逾万亿美元的欧洲长线基金、管理资产近千亿的东南亚长线资金、中国成长型长线机构，以及多家管理规模数千亿美元的全球头部私募股权机构。长期投资人近30家，多家现有长线股东继续参与并进一步加仓，一批核心机构同时配置了股份和可转债两类产品。此外，近20家科技专注型投资机构参与其中，覆盖AI、半导体及数字基础设施领域。
国资背景机构同样在本轮融资中扮演重要角色。7月智谱基石投资者解禁窗口临近时，近七成机构表示将继续长期持有，其中包括北京人工智能产业投资基金、京能投资、京信投资、中关村科学城等。与此同时，智谱在国产算力上的布局构成其差异化优势。据彭博社7月披露，智谱一座1GW级数据中心已投入运营，规模跻身国内算力集群第一梯队，该数据中心全部采用国产AI芯片，专门支撑GLM系列模型研发。
从行业格局看，大模型公司正从芯片底层开始分化。OpenAI和xAI依赖英伟达芯片，Meta在采购英伟达的同时推进自研，Anthropic兼用Amazon Trainium和英伟达，Google自研TPU，字节跳动则兼用英伟达、华为昇腾、寒武纪等芯片。大模型公司不仅是AI芯片的使用者，也在成为算力基础设施的构建者，参与定义下一代算力的技术方向。智谱此轮融资的核心逻辑，正是在模型迭代加速与算力供给滞后的矛盾中，以资本储备换取时间窗口。
该文观点仅代表作者本人，企服科学平台仅提供信息存储空间服务。
