9月29日，罗博特科将在港交所挂牌，发行价436港元，16家基石投资者合计认购18.23亿港元，占发售股份的35.2％，淡马锡认购4500万美元。该公司A股前一交易日收盘价为530.31元人民币，折合约622港元，港股发行价较A股折价约30％。
罗博特科当前的核心矛盾在于业务结构的剧烈切换。2024年，光伏业务贡献营收10.51亿元，占总营收的95.02％，全球前十大光伏制造商中有八家为其客户。但受光伏全产业链产能过剩影响，下游电池厂商大幅缩减资本开支，罗博特科光伏自动化设备销量从2023年的1932台锐减至2025年的110台，两年下降94％。2026年上半年，光伏设备及整体解决方案收入仅8298.49万元，同比下降53.93％，占总营收比例萎缩至13.64％。
光伏业务虽在萎缩，但仍是公司主要的利润拖累项。截至2025年年报披露日，光伏业务在手订单约10.82亿元，2025年10月公司还签署了一笔7.61亿元的光伏电池整线解决方案合同。然而，订单质量正在恶化。2025年，公司针对部分经营恶化的光伏客户计提单项坏账准备1.01亿元，较上年的0.40亿元大幅增加。应收账款账面价值6.74亿元，占流动资产的37.80％。光伏业务毛利率从2023年的20.6％升至2025年的28.4％，海外高毛利订单占比提升形成部分对冲，印度客户在2024年及2025年上半年累计贡献销售额1.89亿元，但回款周期明显长于国内客户。
取代光伏成为第一主业的是光电子及半导体封测设备板块。2026年上半年，该板块营收达4.88亿元，同比增长952.17％，占总营收比例升至81.16％。这一转变的核心驱动力是2025年5月完成的对德国ficonTEC的收购。ficonTEC主营光芯片与光纤之间的纳米级耦合设备，按灼识咨询数据，罗博特科与ficonTEC合并口径在2025年全球硅光智能制造设备市场排名第一，份额20.5％。英伟达、博通已成为其客户，博通CPO产品采用ficonTEC作为耦合设备独家供应商。
从技术路径看，光伏设备与硅光设备在精密运动控制、机器视觉和软件集成方面存在高度复用。罗博特科将光伏领域积累的RoboVision机器视觉平台直接应用于硅光设备，替代了第三方软件许可成本；硅光业务的纳米级运动控制技术亦反向提升了光伏设备的控制精度。
但财务数据与订单规模之间存在显著落差。2026年半年报显示，公司在手订单33.86亿元，其中光电子半导体订单24.52亿元，创历史新高，而同期净利润仅为655.68万元。大部分在手订单需在未来12至18个月内确认收入。高盛在半年报后上调预测，预计公司2026至2030年净利润复合增速为114％，2028年收入可达262.5亿元、净利润78亿元，并维持买入评级，目标价796元。机构的核心逻辑在于罗博特科卡位CPO产业链中难以替代的耦合设备环节。
不过，当前估值与当期利润之间存在明显脱节。罗博特科A股市盈率在亏损期一度为负值，券商预测2026年全年PE仍在数百倍量级。港股半导体新股近期表现活跃，芯碁微装首日上涨103.77％，澜起科技上涨63.72％，胜宏科技上涨50.09％，但芯碁微装作为PCB直写光刻龙头有实际利润支撑，罗博特科则仍需消化光伏业务的历史包袱。若2026年下半年CPO设备交付节奏不及预期，或光伏客户回款进一步恶化，655万元的半年度利润基数将面临压力。
罗博特科的港股上市，本质上是将硅光设备业务的增长预期与光伏业务的存量风险同时置于国际投资者面前。淡马锡等基石投资者的参与，以及约30％的A/H折价，反映出市场对其CPO产业链卡位价值的认可，同时也对光伏应收账款风险和当前盈利能力给出了审慎定价。
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