10月20日，无人配送企业新石器宣布完成近4亿美元E轮融资，由博裕投资与某国家级基金联合领投，阿里巴巴AEF NextGen香港基金、纪源资本、淡马锡旗下Vertex Growth等机构参与投资。至此，新石器累计融资额突破百亿元人民币。新石器创始人余恩源透露，本轮融资原计划规模为2亿美元，最终超募近一倍。
资本持续加注的背景，是无人配送行业正从技术验证阶段向商业化运营阶段过渡。余恩源预计，今年新石器营收将达到去年的2至3倍，业务规模较去年增长约3倍。不过，伴随规模快速扩张，公司面临的问题也更加具体：如何降低单车运营成本，如何从销售硬件转向提供运力服务，以及何时实现整体盈利。
过去十年，L4级自动驾驶企业普遍面临商业化难题，技术研发投入巨大而运营规模有限，持续融资成为维持业务发展的重要条件。余恩源表示，投资机构的关注点已经发生变化，相比此前对技术可行性的关注，如今资本更加重视商业模式、全球化能力以及端到端自动驾驶技术能否实现规模化应用。他认为，如果未来2至3年仍没有企业实现商业化成功，则说明赛道本身存在问题。
新石器目前已经初步验证单车盈利模型。按余恩源披露的数据，公司现有商业模式从单车收入来看毛利率可以超过60％，但这并不意味着企业已实现整体盈利。余恩源预计，随着无人车数量快速增长至10万辆乃至50万辆量级，边际效应的拐点将在2027年前后得到验证，公司已将整体盈利列为内部经营目标。当前的核心矛盾在于：一方面单车经济性已具备吸引力，另一方面算法研发、云端调度、运营网络和组织体系仍需持续投入，业务规模越大，系统性成本控制越关键。
对於新石器而言，决定未来盈利能力的核心指标是TCO，即车辆全生命周期综合运营成本。余恩源表示，这一指标从创业第一天至今未曾改变，新石器的竞争优势最终要体现为客户成本下降，销售、租赁或直接提供运力服务都只是不同的商业实现方式。目前车辆销售仍占据新石器收入的较大比重，但按照规划，公司未来将逐渐转向以运力履约服务为主要收入来源，从无人车设备供应商进一步转向物流运力运营商。在新体系中，新石器负责自动驾驶能力、安全与技术标准，合作伙伴承担客户开发、车辆运维及部分资产运营工作，通过分工共同获取收益。余恩源预计，2027年卖车收入可能依然占据大头，到2028年或2029年服务收入有望逐渐反超。
支撑这一转型的是车辆使用效率的持续提升。据披露，新石器新一代产品的车辆生命周期已从5年提升至8年，每日有效服务时长由12小时增加到18小时。同时，公司开始与上汽大通、五菱、广汽等车企展开制造合作，并明确不再自建新增产能。余恩源对此解释，新石器很难在制造端比拼五菱、上汽大通这类成熟车企，公司将更多资源投入算法、运营和物流场景开发。
海外市场是本轮融资受到关注的另一个原因。目前新石器已在20多个国家布局业务，中东、欧洲、东南亚等地区正在逐步推进商业化落地，但海外业务距离形成规模化收入仍有一定距离。余恩源透露，当前海外收入占比尚不足10％；中东市场今年订单量已突破1万辆，但受物流运输等因素影响，实际交付量尚不足1000辆。按照规划，新石器预计2027年中东市场将有上万辆无人车投入运营，并希望在未来3至6年内实现海外收入超过国内收入。新石器的海外扩张主要采用本地合资公司模式，相关资金由合作各方共同投入，本轮披露的融资不包含海外相关资金。余恩源表示，各国对无人驾驶车辆的准入、数据出境及运营合规均有不同要求，无人车运营需要本地化部署系统、建设服务团队，同时承担云资源和运维成本。
按照新石器披露的规划，公司正冲刺年底约4万辆的运营规模。当无人车从少量试点走向城市级规模化部署，技术和运营的复杂程度迅速上升。除持续投入端到端大模型外，新石器还需建设覆盖大规模车队的云端调度系统，解决车辆接单、充电、停靠及交通协同等问题。余恩源认为，未来三年影响行业发展的最大变量是安全，安全本身是一个复杂系统，不仅包括不能发生事故，还包括不能干扰公众日常交通，否则容易引发舆情风险。一旦行业出现无序扩张并引发重大安全或公共管理问题，可能导致政策环境转向。
这也使得无人配送的竞争逐渐超出车辆本身，算法、产品、运营、合规和成本控制正在成为缺一不可的系统性能力。百亿元融资为新石器的下一阶段规模扩张提供了资金保障，但资金储备与商业模式成熟之间仍有距离。随着运营车辆从数万辆向更大规模增长，新石器能否把单车的成本优势转化为公司层面的持续利润，将成为检验这轮资本投入价值的关键。
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