10月26日，Anthropic向美国证监会公开递交S-1招股书，计划在纳斯达克全球精选市场挂牌上市，股票代码定为ANT。媒体报道中，这家公司的估值讨论区间为1.5万亿至2万亿美元，发行价区间尚未披露。招股书披露的核心财务数据显示，2026年上半年营收162.86亿美元，去年同期为11.63亿美元；第二季度实现9.74亿美元经营利润，为公司历史上首个经营盈利季度。账面上807亿美元的净亏损，主要来自723.88亿美元的可转债、衍生负债和SAFE公允价值变动，属于非现金会计费用。
在华尔街关注的财务数据之外，招股书的收入构成揭示了这家公司的客户重心。财报附注显示，Anthropic将营收拆分为按用量计费收入和订阅收入两部分。2025年全年，按用量计费收入为37.96亿美元，订阅收入为7.89亿美元，比例约为83％对17％。2026年上半年，按用量计费收入增至130.64亿美元，订阅收入为32.22亿美元，前者占比仍在80％左右。订阅收入中同时包含个人用户的Claude Pro、Claude Max套餐与企业级Team、Enterprise套餐，招股书未将个人订阅单独拆分，这意味着个人付费用户对总营收的贡献低于两成。
按用量计费收入的来源主要是云厂商渠道与企业客户。通过亚马逊、谷歌、微软云市场销售的收入占比持续上升：2023年约11％，2024年约32％，2025年约47％，2026年上半年约48％。机构客户规模同步扩张，截至2026年9月30日，过去12个月贡献收入10万美元以上的客户从一年前的950多家增至11900多家。客户结构方面，2026年前9个月无单一客户收入占比超过10％，前五大客户合计约25％。
招股书对个人付费用户使用了「prosumers」一词，指订阅AI工具从事知识工作的个人用户，包括研究人员、开发者、分析师和写作者。但整份300多页的招股书未披露日活、月活用户数，也未提及付费订阅人数。在计算净收入留存率时，Claude Pro和Max的个人订阅用户被剔除在外，理由是固定价格订阅不能反映该指标衡量的扩张与收缩行为。截至2026年9月30日，Anthropic的净收入留存率约为900％。
企业客户的支出主要集中在Claude Code等智能体产品上。招股书称Claude Code「最具体地定义了自主AI工作是什么样子」。数据显示，2026年第三季度，未使用Claude Code的Claude Enterprise用户月均花费不到75美元，而使用Claude Code的前5％企业用户花费约为前者的20倍。截至2026年9月30日，公司员工约5300人，过去12个月人均营收超过660万美元，一年前该数字为140万美元。
在财务记账上，免费用户消耗的算力被归入销售与营销费用。招股书附注显示，该费用包括渠道合作伙伴费用、营销和广告、人员成本，以及「为免费访问提供的算力与基础设施成本」。2026年上半年，销售与营销费用为38.08亿美元。风险因素章节指出，提供免费访问主要是为了建立认知和使用习惯，触达企业组织之外从事知识工作的个人，并逐步将其转化为付费客户，但转化可能不成功，免费层也可能蚕食付费订阅。招股书还两次强调，公司「一直在算力受限的环境中运营，客户需求超过可用算力」。
对于用量上限和速率上限的调整，Anthropic在风险因素中表示，公司曾经改变、将来也可能改变用量上限、速率上限或模型与产品能力，这可能损害公司声誉以及产品在用户心中的价值，其中部分变化已经引发、将来也可能引发关于模型访问或能力披露不充分或有误导性的指控。
尽管个人用户在收入结构中占比较低，招股书仍将其定位为进入企业市场的入口。个人用户在企业内部的扩散效应，构成Anthropic商业扩张链条上的一环。随着上市进程推进，如何在算力受限的前提下平衡企业客户与个人用户的需求分配，将成为这家公司需要持续面对的问题。
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