10月29日，宇树科技发布2026年第三季度财报。截至9月30日，公司单季度营收6.65亿元，同比增长近70％；扣非归母净利润1.05亿元，同比下滑17.4％。测算显示，第三季度主营业务毛利率约为50.6％，低于今年上半年的56％，也低于2024年与2025年水平，仅高于2023年的44.2％。
收入增长与人形机器人产品结构变化直接相关。宇树此前已推出中小人形机器人R1、全尺寸人形机器人H2，并于10月21日发布H2-X人形机器人，但上述机型尚未有出货量数据披露。当前可查的量产产品为小尺寸人形机器人G1，公司方面曾表示累计产量已达1万至2万台，该产品是影响本期财报数据的主要机型。招股书披露的方向指引显示，G1起售价已从9.9万元下调至8.5万元，消费级入门轻量双足人形机器人R1 Air价格下探至2.99万元。
价格下探与竞争格局相关。中端通用双足人形机器人G1面向开发者与科研场景，同级产品包括智元A2、傅利叶GR-2、优必选Walker S1等，部分机型价格差距仅在千元级。面向家庭的消费级产品则面对智元A2青春版、傅利叶GR-1 Lite等产品的竞争。同类机型增多、价格持续走低，对毛利率形成压力。有业内人士认为，家庭场景的数据采集需先成熟，消费级人形产品现阶段尚无法承载大脑的商业化。
在硬件价格竞争加剧的背景下，宇树将资源向模型侧倾斜。招股书明确，募投的42亿元资金中近半数将投入智能机器人模型研发。第三季度研发投入超1.27亿元，同比大增近250％，接近今年上半年两个季度的总和。公司口径为持续加大具身智能领域研发投入，尤其是具身大模型相关模型研发与算力投入大幅增长。年内，宇树于1月开源VLA模型UnifoLM-VLA-0，使机器人具备理解任务并执行操作的能力；9月开源新一代通用人形基础模型UnifoLM-WLA-1.0，重点解决泛化能力与全身协调问题，单模型完成64项涵盖桌面与全身的任务，支持夹爪与两类灵巧手。10月22日，公司方面透露正在预研物理AI机器人自进化V1.0大模型。
回款质量方面，公司收到的现金与购买商品、劳务支付的现金比从2025年的107.6％增长至111.3％。尽管消费与科研场景距离生产力应用仍有距离，但回款质量较高。
存货变动反映出公司从概念走向商业化量产的转折。第三季度存货价值10.2亿元，较年初增长177.2％，较上半年增长51.9％。同期应付账款从2.45亿元升至6.93亿元，净增4.48亿元，覆盖存货价值的69％。本季度经营性现金流入1.94亿元，可覆盖6.52亿元存货增量的三成左右。
与财报同步披露的还有一则涉及数据采集的关联交易公告。公告显示，杭州市具身智能应用中试基地有限公司增资扩股，宇树科技拟以全资子公司杭州宇树机器人股份有限公司自有资金认缴参股2000万元，维持10％持股比例不变。该中试中心设立目的在于解决具身行业数据供给不足问题，由能力供给中心、模型训练中心、场景验证中心、测试认证中心组成，首批入驻企业18家，包括星海图、银河通用、眸深智能等具身智能公司，以及华为、阿里、摩尔线程等科技企业。基地方面此前披露，一台人形机器人需配备1至2名数据采集员配合开展全身动作数据采集，一个简单动作需要成千上万个真实动作数据投喂，数据有效率不足50％。该中心已基于宇树机器人采集并开源第一批真机数据集。
从硬件盈利到补足模型短板，宇树本季财报呈现出人形机器人商业化初期的典型特征：收入随量产放量增长，但价格竞争压缩单机利润空间，研发与数据投入持续加大。具身智能行业能否建立可持续的数据供给与模型能力，将决定这一轮量产周期的成色。
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