截至2026年三季报收官，5572家A股上市公司完成披露。据万得数据梳理，中国诚通、中国国新两大国有资本运营公司及其控股子公司，三季度末合计进入83家A股上市公司前十大流通股东名单，持仓总市值约1627.07亿元。其中本期持仓发生变动的记录共50条，对应市值约955.07亿元，占两大平台持仓总规模近六成。分动作看，新进24家、增仓25家，加仓主力落在已有持仓上，整体以加法为主。
按市值拆分，24家新进标的合计150.19亿元，25家增仓标的合计800.84亿元。本期调仓主体分属两大体系的五个投资平台。中国诚通体系包含中国诚通控股集团有限公司、北京诚通金控投资有限公司两大平台，表内变动市值约102.02亿元，其中新进11家、增仓6家。中国国新方面，国新宏盛投资（北京）有限公司、国新投资有限公司、国新产业资本管理有限公司三个主体合计变动市值约853.05亿元，其中新进13家、增仓19家，唯一一笔减持落在中国一重。国新系变动持仓的期末市值约为诚通系的8倍，前者依托存量重仓的能源、电力、电信类央企蓝筹打底，后者把重心放在增量布局上，两家平台的打法因此呈现明显差异。
把调仓记录按主体拆开，可以看到国有资本体系内部的分工各有侧重。国新宏盛走的是系统化配置的路子，其19条记录里增仓占12笔，增幅大多落在三四成区间，中国石油、中国石化、中国电信、中国神华、华能水电、中远海控等均在列。增持完成后，这批标的的流通股占比几乎都压在1％线以内，集中在0.63％至0.98％之间。单票仓位相近、批量操作、节奏相对一致，更接近对一篮子央企核心资产的纪律性加仓。新进名单也延续组合化思路，中国联通、招商轮船、中国巨石、长电科技、中船特气、华润微分散在电信、航运、建材与半导体等方向，其中中国船舶以25.5亿元的持股市值，成为全部24家新进公司里体量最大的一笔。
国新投资与国新产业资本则更偏集中配置，筹码深度更高。光迅科技占流通A股比例4.31％，国机精工4.13％，有研新材3.86％，东方钽业3.72％，中国核电达到5.26％、对应市值90.02亿元。这批标的单笔体量未必最大，但持股比例远超国新宏盛的组合，体现的是对具体标的的重仓下注。其中光迅科技在国新投资持股数量增加9.18％的同时，持仓市值从上期的79.65亿元降至55.8亿元，缩水约三成，对应标的三季度股价深度回调，属于逆势加仓。
诚通系的打法自成一格，专注度更高、加仓力度也更大。诚通控股新进的10家标的中，军工配套链条高度集中，占去十席中的四席：中航光电主营连接器，国睿科技聚焦雷达系统，国博电子做T/R组件且持股占流通A股2.08％，中国动力覆盖舰船动力，四家均属国防装备产业链的核心配套环节。单笔市值分布相当均匀，中国动力9.15亿元、国电南瑞9.1亿元、华大九天8.64亿元、国博电子7.94亿元。军工主线之外，清单同时搭配周期与电力防御标的，云铝股份对应市值4.69亿元、2026年预测市盈率不足6倍，中金黄金8.12亿元、市盈率9.73倍，华能蒙电3.79亿元、市盈率17.92倍，进攻与防御在组合内部形成对冲。北京诚通金控则把天地科技增持至占流通A股6％，是全部50条记录中筹码占比最重的一笔。加仓幅度上，诚通系手笔明显更大，苏盐井神增持272.87％，时代电气增持200.45％，中瓷电子增持151.21％，云路股份增持78.72％，中材国际增持54.74％，天地科技增持20.01％，与国新宏盛的小步慢走形成对照。
从行业维度归并50条调仓记录，整体结构呈现出哑铃形态。哑铃的一端是现金流底座，石油石化、煤炭、公用事业、电信服务四个行业合计变动市值约561.27亿元，占表内总变动市值的近六成。按单条持仓记录的期末市值排序，前十条记录里，中国石油、两笔中国神华持仓、中国核电、中国石化、中国电信、中国船舶、中远海控分属能源、电信、航运与船舶制造领域，光迅科技、海光信息两家科技标的占据剩余两个席位。中国神华同时获国新宏盛、国新投资双主体增仓，两条记录合计持仓市值约171.25亿元；中国石油单条持仓市值155.34亿元，中国核电紧随其后达到90.02亿元。这类资产多数为细分领域央企龙头，商业模式成熟、现金流稳定，其中多只长期维持较高分红比例，波动小于成长板块，与国有资本运营平台追求长期稳健增值的属性相匹配。
这一特征在本季度组合内部的股价表现上留下痕迹。国新宏盛12笔增仓标的中，涨幅居前的中国石油区间涨幅约29.1％、中远海控约23.5％、中国神华约22.4％、中国电信约21％；反观部分科技赛道标的遭遇回调，海光信息约-38.8％、光迅科技约-35.8％、中瓷电子约-34.1％、有研新材约-30％。能源、通信、航运均为国民经济基础命脉，国有资本重点配置既是财务层面的稳健选择，也与能源资源安全、产业链保供的战略方向相契合，财务属性与产业属性在这一端出现重叠。
哑铃的另一端是硬科技成长。半导体、硬件设备、软件服务、国防军工四个行业合计变动市值约180.99亿元，其中半导体板块约60.9亿元。24家新进公司里科技标的密度很高，长电科技、中船特气、华润微三家半导体公司同步被国新宏盛纳入，EDA龙头华大九天获诚通控股新进1020万股、占流通A股比例1.86％，烽火通信、东方钽业分别覆盖光通信与军工稀有新材料方向。存量增仓中同样有科技重注，国新投资对海光信息持股数量提升41.17％，本期持仓对应市值48.1亿元，是科技赛道里体量靠前的一笔，不过受股价回调影响，这笔持仓期末市值较上期有所缩水。估值反差颇具代表性，诚通系在同一季度同时出手两类资产，新进名单里华大九天市盈率高达308.92倍，国博电子70.46倍，国睿科技49.7倍；增仓清单里中材国际仅8.83倍，天地科技9.11倍。
哑铃的中间衔接层是装备制造与传统周期标的，中国船舶、中国中车、中国巨石、江淮汽车、中材国际等覆盖船舶总装、轨交装备、玻纤材料、汽车与工程服务。这部分配置更偏产业视角，船舶总装、轨交装备、建材与工程服务分属央企专业化整合与设备更新涉及面较广的领域，整体体量虽不及哑铃两端的权重股，但覆盖的产业环节更具体，体现了运营公司对产业趋势的判断。
两大国资运营平台的密集调仓，是其功能定位与市场环境共同作用的结果。2025年5月，在国新办一揽子金融政策支持稳市场稳预期发布会上，中国人民银行行长潘功胜宣布将两家平台纳入股票回购增持再贷款支持范围，两家当时宣布拟动用工具资金合计1800亿元用于增持上市公司股票。今年7月19日晚间，两家平台同日发布公告披露进展。中国国新称，旗下国新投资相关主体已使用股票回购增持专项再贷款及配套资金超过500亿元用于维护市场稳定，后续将继续用好用足再贷款工具。中国诚通称，公司及所属诚通资本、诚旸投资近期聚焦国资央企累计买入近百亿元，后续将继续使用自有资金和再贷款增持国资央企。
从三季度的持仓结构看，两大平台在稳定市场与推动产业升级之间形成了分工：国新系以存量蓝筹为压舱石，诚通系以增量硬科技为探路方向，二者共同构成了国有资本在二级市场中的双落点布局。后续随着再贷款工具的持续使用，这一调仓节奏预计仍将延续。
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