10月22日，港交所披露了科大智能（300222.SZ）的上市申请材料，公司再度冲击“A+H”双重上市。这家成立于2002年、2011年登陆创业板的公司，长期以国家电网配电设备供应商的身份为市场所知，此次招股书则重点呈现了工业机器人与储能业务。据弗若斯特沙利文数据，2020年至2025年公司工业机械手累计收入位居中国第一，锂电行业SRM堆垛机累计收入位列国内锂电行业第一。
科大智能目前业务分为两大分部：电力设备及储能、机器人。电力设备及储能是公司的基本盘，核心产品包括一二次融合断路器、环网柜、馈线终端单元（FTU）、配电终端单元（DTU）等中压配电设备，以及工商业储能系统。该板块收入从2023年的20.01亿元增长至2025年的23.14亿元，营收占比从64.5％提升至75.57％；2026年上半年实现收入11.51亿元，占比74.09％。客户主要为国网体系以及石油、钢铁、冶金等行业的高能耗大型企业。由于电网体系采用“总部统筹、省级集采”的招标模式，公司客户集中度持续走高：2023年至2025年及2026年上半年，前五大客户收入占总营收比例从40.9％攀升至46.7％，其中第一大客户国家电网系的收入占比从23.5％升至34.5％。
与电网业务形成对比的是，机器人板块仍处于调整期。该板块2023年收入为10.24亿元，2024年降至5.86亿元，占比从33.01％滑落至21.39％；2025年修复至7.01亿元，占比22.88％；2026年上半年为3.73亿元，占比24.02％，规模尚未回到2023年水平。公司将2024年的下滑归因于主动剥离冠致自动化、华晓精密等主营AGV、白车身焊接线的非核心主体。
剥离之后，三条产品线走势分化。工业机械手是当前核心支撑，2026年上半年收入2.45亿元，同比增长22.4％，主要受益于锂电行业客户需求回暖；订单从上年同期的458笔增至487笔，单笔均价从43.7万元回升至50.4万元，是唯一实现量价齐升的产品线。SRM堆垛机则以价换量：2025年收入1.76亿元，订单数量从2023年的74笔增至100笔，单笔均价却从约281.1万元跌至175.7万元，招股书解释为“竞争加剧，每笔订单收入减少”。巡检机器人业绩收缩，2025年贡献收入1.03亿元，但2026年上半年收入0.33亿元，同比下滑45.9％，订单从27笔减至20笔，公司同样归因于竞争加剧导致客户订单减少。
盈利方面，公司已走出亏损区间。2023年至2025年总营收分别为30.25亿元、26.87亿元、30.15亿元，净利润从亏损1.71亿元转为盈利0.62亿元、0.86亿元，净利率从-5.6％修复至2.8％；2026年上半年净利润1.11亿元（经调整1.31亿元）。但现金流季节性压力明显：2023年至2025年经营活动现金流净额分别为0.24亿元、1.19亿元、1.97亿元，而上半年普遍大额净流出，2025年上半年为-1.04亿元，2026年上半年扩大至-1.59亿元。公司表示，受电网客户年度预算与结算周期影响，收入确认与回款高度集中于下半年四季度。截至2026年6月末，公司账面现金及现金等价物仅2.63亿元，应收账款及应收票据达17.57亿元，存货10.33亿元，借款合计2.49亿元；2026年上半年资本开支攀升至0.62亿元。
按招股书规划，港股募资扣除发行费用后主要用于四个方向：巩固数字能源与机器人业务技术优势、扩大境内外销售网络、推进AIDC场景供电设备研发、补充营运资金。其中“国际化”是重要叙事支点，但2025年公司海外收入占比仅2.2％，2026年上半年仅1.3％，收入不足2000万元，尚未形成规模化海外营收。公司选择的出海路径为收购获取资质：2026年5月，公司以1.51亿元收购主营电力变压器、持有北美UL及欧洲KEMA等海外认证的浙江源光电气70％股权，招股书将“快速获取全球市场资质与销售渠道”列为收购核心理由。目前，大额海外订单尚未转化为收入。
对科大智能而言，港股上市在补充营运资金、缓解上半年现金流缺口方面的现实意义，可能强于其“国际化”叙事本身。机器人业务能否在竞争加剧的环境下恢复增长并稳定盈利，海外收购能否在短期内形成收入贡献，将决定其“A+H”双重上市后的估值基础。
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