10月底，A股上市存储厂商陆续披露2026年三季度财报。深圳存储产业集群中的江波龙、德明利、佰维存储、大普微、香农芯创五家企业交出了倍数级增长的业绩，其中归母净利润同比增速最低的江波龙也达到1909.68％，德明利与佰维存储的同比增速分别高达32399.91％和28728.12％。
业绩爆发的直接原因是存储行业进入高景气周期。Bernstein数据显示，三季度DRAM合约价环比上涨约20％，其中PC端、服务器、移动端、消费类涨幅分别为24％、19％、11％和34％。NAND市场分化更为明显，消费端需求疲软导致NAND晶圆现货在8月大涨后于9月回调，三季度合约价基本持平，但企业级eSSD需求强劲，客户端和企业级SSD合约价环比涨幅仍有20％。
营收层面，五家企业前三季度均实现翻倍以上增长。江波龙同比增长131.4％至387亿元，德明利同比增长328.8％至285.6亿元，佰维存储同步实现翻倍，大普微同比增长678％至98.4亿元，香农芯创同比增长303％至1064.3亿元。德明利在财报中表示，公司在稳定供应链的同时加码研发推出自研主控，企业级存储业务收入规模及占比进一步提升；佰维存储则将增长归因于AI算力爆发与存储行业景气周期叠加下的产品与客户结构优化。
需要指出的是，上述五家企业均不具备自有晶圆制造产线，核心原材料DRAM和NAND需通过与原厂签署长协方式外购锁定，主营业务集中在芯片设计、解决方案、先进封测及测试设备等环节，处于上游颗粒涨价与下游终端缺货之间的模组环节。这一位置在价格上行期带来可观收益，去年三季度江波龙、香农芯创净利润率分别仅为4.54％和1.31％，佰维存储刚跨过盈亏平衡线，大普微与德明利则处于亏损状态。
三季报同时透露出两个值得关注的信号。其一，盈利高增带有明显的资产性特征。五家企业应收账款与存货合计占流动资产比例普遍偏高，除香农芯创为36.17％外，其余四家均超过66％，香农芯创占比较低的原因是其存储业务仅占总营收约10％。其二，上游颗粒涨价率先传导至模组环节而非终端市场，利润增长并不等同于现金流改善。前三季度五家企业中四家经营性现金流净额为负，其中三家亏损同比进一步扩大，唯一实现净流入的恰是存储业务占比较低的香农芯创。
现金流承压与企业的囤货策略直接相关。前三季度五家企业购买原材料及相关服务的开支普遍呈倍数级增长，最低的江波龙为2.61倍，其余四家在4.15至5.5倍之间。存货规模随之大幅攀升，三季度末五家企业存货合计达933.9亿元，较2025年底增长超过3倍，其中德明利存货增幅最高，达到4.1倍。大规模采购所需资金主要来自借款，五家企业取得借款收到的现金同比增幅在2.68至4.09倍之间，香农芯创同比增长309％至288.7亿元，佰维存储增长298.5％至209.8亿元，德明利增长288.6％至187.6亿元。
价格走势方面，DRAM均价在三季度触及高点后，10月涨幅已开始回落。摩根大通预测四季度DRAM、NAND环比涨幅分别为13％和18％，涨幅将明确收窄。TrendForce认为，前期累计涨价幅度过大削弱了下游承受能力，叠加消费端需求压力上升、客户端SSD库存充足以及部分服务器DRAM厂商签署长期锁价协议，价格上行动能正在减弱。
对于承担上游颗粒涨价与下游需求延后双重压力的模组厂商而言，价格涨幅收窄意味着库存与资金压力将逐步显性化。在行业景气度仍处高位但边际放缓的节点上，深圳存储厂商选择继续加大采购与备货力度，这一策略的收益与风险，将取决于四季度价格回落的实际幅度以及企业级存储需求的持续性。
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