美股AI医疗公司Tempus AI（NASDAQ：TEM）近期发布2026年第二季度财报，宣告首次实现季度盈利。财报显示，公司当季营收3.8亿美元，同比增长22％，净利润录得564.2万美元，较去年同期4284.3万美元的亏损实现扭亏。这一消息在AI医疗投资圈引发广泛关注，被视为AI医疗商业模式跑通的重要信号。但翻看财报细项可以发现，此次盈利的核心驱动力并非主营业务，而是来自股票持仓的未实现收益。
Tempus AI成立于2015年，总部位于芝加哥，是美国最大的癌症及其他疾病患者基因测序机构之一，全球最大的20家上市药企中19家为其客户。公司宣称专注于将人工智能和机器学习引入医疗保健领域，通过基因测序积累医疗数据，并基于数据开展衍生业务。自2024年6月上市以来，公司股价最高触及104.32美元，目前市值接近百亿美元，市销率超过6倍。华尔街知名投资人“木头姐”凯西·伍德长期重仓该公司，国内投资人段永平的短暂买入也曾引发市场关注。
从经营层面看，Tempus AI的主营业务并未实现盈利。财报显示，2026年第二季度公司经营利润实际亏损7591.3万美元，亏损额较去年同期扩大22.89％。将时间拉长至半年期，经营亏损达1.6亿美元，比去年同期多亏0.3亿美元。成本结构方面，当季销售、一般及行政费用为2.26亿美元，占总营收近60％；整体股权激励费用总额高达5412万美元，较去年同期的2245万美元翻了一倍多。主业造血能力不足的同时，公司仍通过大额派发股票维持运营开支。
此次扭亏为盈主要依靠非经营性收益。财报披露，当季Tempus AI录得389.7万美元利息收入和约1.03亿美元其他收入，在填平近7600万美元经营亏损并抵消上千万美元利息支出及债务清偿损失后，净利润勉强转正。值得注意的是，这约1.03亿美元的其他收入中，有9847万美元来自所持股票的“未实现收益”，占比接近96％。这意味着大部分“盈利”来自资本市场股价波动带来的账面浮盈，并非实际落袋的真金白银。仅三个月前的2026年第一季度，公司曾因相同股票持仓下跌录得超3200万美元的未实现亏损。
Tempus AI持有的股票主要为Recursion（NASDAQ：RXRX）和Personalis（NASDAQ：PSNL）。根据财报“期后事项”一栏，公司已于今年7月20日宣布拟以15亿美元总企业价值收购Personalis剩余股份。依靠“准被收购方”股价上涨带来的账面溢价来填平自身当季亏损，被市场解读为一次精准的资本运作。此外，其他收入中的知识产权许可费来自SB Tempus公司，这是Tempus AI与日本软银于2024年合资成立的企业，旨在将Tempus AI的精准医疗和AI技术引入日本市场。
从业务结构看，Tempus AI的营收主要来自诊断业务和数据与应用业务两大板块。诊断业务即基因测序服务，绝大部分收入来自面向医生和患者的临床端订单，费用主要由联邦医疗保险及商业保险支付，少部分面向研究机构、制药公司等B端客户。数据与应用业务则向制药和生物技术公司提供数据许可及临床试验服务，包括帮助药企招募临床试验患者等。2026年第二季度，诊断业务贡献约2.9亿美元收入，占比超过四分之三；数据与应用业务收入接近1亿美元，占比不到四分之一。
从业务逻辑看，Tempus AI通过基因测序获得大量医疗数据，再基于这些数据产生数据交易、临床试验等衍生业务。但基因测序不仅是数据入口，更是公司当前的现金奶牛。现阶段，Tempus AI本质上仍是一家以基因测序为主营业务的公司。其AI相关业务主要集中在数据与应用板块，具体产品为一款名为Next的人工智能平台。据公司介绍，Next利用机器学习技术在常规生成的数据之上构建“智能层”，可主动识别并缩小肿瘤和心脏病患者的护理缺口，涵盖临床试验匹配和分析服务。
此次财报引发的讨论集中在AI医疗的商业化进程上。Tempus AI的案例表明，仅凭季度净利润转正难以证明商业模式已跑通，非经常性损益对报表的修饰作用需要仔细甄别。对于AI医疗企业而言，主业能否实现真正的经营盈利，仍是检验其商业价值的关键指标。
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