9月7日，深圳麦科田生物医疗技术股份有限公司正式登陆港交所，发行价15.42港元，开盘报10港元，当天收盘报8.80港元，市值47.4亿港元。这家由两位“迈瑞系老兵”掌舵的医疗器械公司，成立15年来从输注设备切入生命支持领域，逐步扩展至围手术期床旁检测，并通过并购补齐微创介入、麻醉与呼吸等业务，形成覆盖60多种生命支持产品、110多种微创介入产品和150多种体外诊断产品的综合矩阵。
招股书显示，麦科田产品已销往全球140多个国家和地区，覆盖中国超过6000家医院，其中包括约90％的三甲医院。在规模扩张之外，盈利质量是另一条值得关注的曲线。2023年和2024年，公司分别净亏损6450万元和9660万元；2025年扭亏为盈，实现净利润5073万元；2026年一季度又录得252万元净亏损，盈利基础仍待巩固。值得注意的是，在集采持续压低部分产品价格的背景下，公司综合毛利率从2023年的49.6％升至2026年一季度的54.3％。
麦科田的成长路径带有鲜明的“迈瑞系”烙印。现年57岁的董事长兼总经理刘杰拥有浙江大学光学仪器专业工程学士、中国科学院安徽光学精密机械研究所光学理学硕士及美国密歇根大学罗斯商学院MBA学位，2005年进入迈瑞后历任国际销售及营销部副总裁、执行副总裁，2008年至2014年间升任COO并曾担任CFO。现年49岁的副董事长钟要齐拥有东南大学生物医学工程学士及中欧国际工商学院EMBA学位，2000年至2013年在迈瑞负责国际销售、营销和战略发展。现任高管团队中，主管研发的刘奇松、主管供应链的王斌、主管国内销售的罗军也均有十余年迈瑞任职背景。
麦科田的前身深圳玉升医疗科技有限公司成立于2011年4月，钟要齐和刘杰分别于2013年8月、2014年7月加入后，公司发展明显提速。团队选择从药物输注切入，与依靠重力完成的传统输液不同，输注设备需通过电子控制精确调节速度、流量和压力，技术与临床安全要求更高。公司先推出带触摸屏的SYS系列输注泵，随后在2014年和2017年推出中国首款自主研发的多通道输注工作站MP-80和HP-80。灼识咨询数据显示，按销售额计，2018年至2025年麦科田在中国输注工作站市场连续排名第一，2025年市占率为26.1％；2021年至2025年在中国肠内营养泵市场保持第一。其输注泵还是唯一在美国急救医学研究所产品评估中获得四星评级的中国品牌。
在重症监护室和手术室场景中，输注只是临床流程的一环。麦科田随后将业务边界延伸至围手术期床旁血液检测。2018年推出半自动血栓弹力图分析仪Haema T4，2021年推出全球首款全自动血栓弹力图分析仪Haema TX，配备12个独立通道，每小时可完成48次以上检测。此后公司继续向血型检测、化学发光和分子诊断扩展，按销售额计2025年已进入中国血型检测设备市场前五。
仅靠内部研发逐条拓展产品线速度有限，麦科田选择用并购换时间。2022年4月，公司以17亿元人民币全资收购唯德康医疗，其中一半为现金，一半通过按每股16元发行逾5312万股B类股份完成，这笔交易让麦科田迅速获得消化系统微创介入耗材产品组合。2025年9月，公司收购国科美润达医疗，将业务从柔性内窥镜延伸至硬性内窥镜。按销售额计，2022年至2025年麦科田持续位列中国消化系统微创介入耗材市场前三。同年1月，公司以1700万英镑并附带或有代价收购英国医疗设备公司Penlon，补齐麻醉机与挥发罐产品空缺。2025年6月，又收购比利时经销商Vedefar全部股权，将并购从产品端延伸到欧洲渠道端。
从自主研发到外延并购，麦科田逐步形成生命支持、微创介入和体外诊断三大业务板块。但几笔交易的逻辑并不相同：唯德康和国科美润达补的是微创介入产品线，Penlon补的是麻醉与呼吸能力，Vedefar则面向海外渠道。扩张也从“多做几个产品”变成产品、制造与渠道的组合式扩张。并购的另一面体现在账面：2022年17亿元收购唯德康医疗留下巨额商誉，截至2026年3月31日，麦科田商誉达到9.28亿元。
收入曲线总体向上，利润曲线却更曲折。2023年公司收入13.13亿元，2024年增至13.99亿元，2025年增长15.7％至16.19亿元。2026年一季度收入从上年同期的3.55亿元升至4.22亿元，同比增长19.1％。2023年和2024年的亏损被招股书归因于多重因素：口罩时期后医院消化生命支持设备库存，需求短期承压；Penlon和唯德康并购后的过渡成本上升；产品开发仍处高投入阶段，业务规模尚不足以充分释放经营杠杆。2026年一季度的252万元净亏损则需拆开看：公司向344名核心员工及高管派发期权，确认2506万元以权益结算的股份支付费用，同时产生1248万元上市开支，两项费用合计3754万元显著压低了当期账面利润。按非国际财务报告准则指标，经调整EBITDA从2023年的1.50亿元增至2025年的2.90亿元，复合年增长率38.9％；2026年一季度达到7527万元，上年同期为5210万元，经调整EBITDA利润率升至17.8％。
对麦科田而言，上市前15年的核心命题是把产品线做宽、把市场半径做大。当三大板块的版图基本成形，下一阶段考验的是这些业务能否稳定地产生利润回报，并覆盖并购整合的成本与风险。上市融资将为公司提供新的资本支撑，但并购整合的持续成本、集采政策对产品价格的影响，以及新业务板块的盈利兑现速度，都将成为这家公司未来需要面对的现实变量。
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