国产GPU第一股摩尔线程（688795.SH）遭遇上市后首个跌停。9月7日，摩尔线程低开约4％后股价跳水跌停，收于415.49元/股，创下上市以来新低，公司市值降至1953亿元，跌破2000亿元大关，单日市值蒸发近500亿元。限售股解禁是此次股价下跌的直接导火索。
去年12月，摩尔线程在科创板上市，公开发行股份7000万股，其中2577.45万股网下限售股份于9月7日解除限售上市流通，相当于公司总股本的5.48％，以及当前流通股总数的85％。以最新股价计算，此次解禁股份对应市值约为10.71亿元。该部分股份均以114.28元的发行价购入，即使以跌停价415.49元出售，仍能获得约2.6倍的收益。摩尔线程工作人员回应称，今天是网下配售限售股大额解禁日，请投资者理性看待，公司基本面正常。
除限售股解禁外，另一家国产GPU龙头燧原科技（688801.SH）即将上市，也被视为影响摩尔线程股价的因素之一。9月7日，燧原科技公布发行结果，计划以142.18元/股发行4303.52万股，预计很快将在科创板上市。燧原科技发行后总市值约611.87亿元，尚不及摩尔线程目前市值的三分之一。随着燧原科技登陆科创板，摩尔线程作为A股GPU标的的稀缺性将被稀释。
此次解禁仅为摩尔线程网下限售股解禁，后续还将面临规模更大的解禁潮。公司第四大股东深圳明皓、第五大股东国盛资本等机构股东所持股份将于今年12月迎来解禁。据同花顺iFind数据，12月解禁的限售股规模将达1.86亿股，约占总股本的39.55％，对应市值约772.42亿元。2028年12月及2029年12月，公司还将有7381万股、1.45亿股限售股陆续解禁。
在摩尔线程之后上市的沐曦股份（688802.SH）也将于近期迎来一轮解禁。9月17日，沐曦股份将有1396.60万股网下限售股解禁，约占总股本的3.49％，对应市值约79.62亿元。摩尔线程最新股价已较去年上市后的高点941.08元/股下跌约56％，总市值跌去近2500亿元。作为实控人，张建中直接持有上市公司9.41％股份，并通过持股平台间接持有1.42％股份，合计持股比例10.83％，对应持股市值约210亿元。
在摩尔线程跌停的同一天，多家国产GPU公司股价同步走低。沐曦股份跌9.67％至570.08元/股，天数智芯（9903.HK）跌11.42％至339.8港元/股，壁仞科技（6082.HK）跌1.06％至41.16港元/股。上述4家公司均于去年12月至今年1月期间在A、港股上市，并享受了今年3至6月半导体板块的上行红利。6月至7月间，几家公司股价相继触及上市以来高点，此后整体下行，两个月左右时间内均跌逾四成，天数智芯股价跌去六成。
国产GPU公司股价下挫，除受限售股解禁、流通筹码增加等因素带来的影响外，也与行业进入过热回调周期相关。今年7月，摩根士丹利首席美股策略师Michael Wilson曾向市场发出信号，认为板块轮动时机已至，投资者应减持半导体，转进超大规模云计算商。自7月以来，全球AI算力产业链均经历了一轮深度回调。
从公司自身角度看，虽然上半年几家国产GPU公司均实现收入规模快速增长，但收入规模仍然偏低，主业也均未实现盈利，难以长期支撑较高市值。今年7月1日，英伟达PS（TTM）为18.86，而摩尔线程、沐曦股份、天数智芯、壁仞科技分别为125、152、103、59，估值水平远高于行业龙头。随着股价回调，至9月7日收盘时，其市销率已分别降至77、111、48、42。
盈利能力方面，今年上半年，摩尔线程、壁仞科技归母净亏损有所收窄，尚未扭亏。沐曦股份、天数智芯分别实现6.12亿元、1.06亿元归母净利润，但扭亏主要受金融资产浮盈影响。沐曦股份上半年交易性金融资产公允价值变动收益8.87亿元，公司表示该收益不具有可持续性；剔除相关影响后，其扣非归母净亏损为0.49亿元。天数智芯通过持股盛合晶微录得公允价值变动收益7.56亿元，剔除后归母净利润同样转负。
作为首家上市的国产GPU四小龙企业，摩尔线程成立于2020年，由前英伟达全球副总裁、大中华区总经理张建中创立，是国内少数能实现全功能GPU量产量销的厂商，已建立覆盖云端、边缘与终端的完整芯片产品矩阵。今年上半年，公司实现营业收入17.36亿元，同比增长147.42％，营收规模超过2025年全年；归母净亏损0.12亿元，同比收窄95.73％。
摩尔线程商业化进程正在加速。2024年，公司发布第四代GPU架构平湖，代表产品MTT S5000提供从FP8到FP64的全精度算力支持。基于S5000，摩尔线程构建了夸娥万卡级智算集群。公司近期透露，已联合北京智源人工智能研究院完成具身大脑模型RoboBrain2.5的全流程训练，并在MTT S5000上对DeepSeek-V4、MiniMax H3、Kimi-K3、智谱GLM-5.3-Flash等最新模型进行发布即适配。客户方面，公司上半年已导入互联网头部企业及电信运营商等关键领域客户。同时，公司已发布第五代GPU架构花港，基于该架构将推出高性能AI训推一体芯片华山及图形渲染芯片庐山，其中庐山相关GPU产品有望于年内上市。
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