据知情人士透露，Anthropic已退出收购人工智能初创公司Decart AI的谈判，该交易估值约为60亿美元。这场历时不足四周的接触就此终结，原本将成为Anthropic公司历史上最大规模的收购。此次交易告吹之际，Anthropic正为公开上市做准备，该公司已于6月秘密提交IPO申请，并完成650亿美元融资，估值达9650亿美元。
约60亿美元的标价，比Decart在5月融资轮中获得的近40亿美元估值高出约50％，本将成为公开市场投资者在招股说明书中逐行审视的溢价。退出几乎无需Anthropic付出现金代价，但若在此敏感时刻签署交易，则可能损及其信誉。此次反转表明，上市前的特殊阶段成为前沿人工智能领域极速并购步伐的新约束。
未成的交易与关键技术谈判于8月中旬首次曝光时，逻辑相对简单。Decart开发的软件旨在提高AI芯片运行效率，降低训练和运营大模型的成本。对于一家每年在数据中心和处理器上花费数百亿美元的公司而言，这种能力并非锦上添花，而是直接撬动快速成长与盈利之间最大单一成本项的杠杆。据报道，根据拟议安排，Decart团队本将加入Anthropic的推理与性能组织。
这家初创公司由以色列8200情报部队前成员于2023年创立，在特拉维夫、旧金山和纽约拥有百余人的团队。其产品栈涵盖三条线：DOS，专为智能体和推理模型打造的推理与训练栈；Lucy，面向沉浸式体验的世界模型；Oasis，针对物理AI和机器人的世界模型。Decart估值得到迅速重估，该公司5月融资3亿美元，估值近40亿美元，高于2025年8月的31亿美元。本轮由Radical Ventures领投，英伟达作为新投资者加入，与红杉资本、Benchmark、Adobe Ventures以及包括前英伟达科学家Andrej Karpathy在内的个人支持者一同参投。
这笔60亿美元的收购本将给予早期股东较最新估值约50％的溢价，并据报道，若交易成行，创始团队的多位核心成员至少将在账面上跻身亿万富翁行列。但该公司的营收故事不如估值那般光鲜，Decart的图形和游戏模型尚未形成稳定收入，交互式世界模型Oasis更多停留在技术演示而非成熟商业产品的阶段。私募市场估值飙升与商业业绩记录未经证实之间的落差，正是在IPO审查下会加剧的紧张关系。
Decart联合创始人兼首席执行官Dean Leitersdorf在5月宣布B轮融资时曾表示：“一旦系统能够理解并在物理世界中运行，可能性的范围将大幅扩大，从机器人和自主系统，到全新形式的商业和现场体验。最直接的测试是，当你把它放在游戏设计师、广告商或制造机器人的工程师面前，看他们会选用什么。”Anthropic和Decart均未就谈判终止一事置评。
这个故事中最重要的数字不是60亿美元，而是9650亿美元，以及背后的收入增长轨迹。6月1日，Anthropic向美国证券交易委员会秘密提交了Form S-1注册声明草案，拟进行首次公开募股。几天前，该公司刚完成650亿美元的H轮融资，投后估值达9650亿美元，超越OpenAI成为全球估值最高的私营人工智能公司。支撑该估值的增速，使得这笔60亿美元的收购在披露层面突然显得昂贵。
据悉，该公司年化收入运行率已从2025年底的约90亿美元攀升至5月的470亿美元以上，并在7月底超过650亿美元；报道审查的初步财务信息显示，公司已实现调整后营业利润为正。第二季度，收入超过115亿美元，高于第一季度的47.3亿美元。有报道提醒，这些数据尚属初步，仍可能修订。这一系列变化微妙而有力地改变了大手笔收购的成本效益分析。
作为一家冲刺上市的私营企业，Anthropic的一举一动如今都由其渴望进入的市场来检验。一笔60亿美元的交易，仅占其自身估值的0.6％，相对规模虽小，仍会在招股说明书中成为审视的焦点：支付了多少钱？收购了什么？有何收入支撑？价格中有多少是商誉？对于一家刚刚实现调整后盈利的公司而言，在预计秋季上市前几周增加一项难以估值的大型无形资产，会引来管理层不愿回答的质疑。
此外还有时机因素。上市可能仅剩数周，报道称窗口期为9月或10月，此时完成一笔涉及以色列税务考量、员工股权滚动及并入美国母公司的复杂跨境收购，会在最糟糕的时机增加执行风险。在SEC审查窗口期内交易延迟或重新谈判会分散精力；签约后交易告吹则更糟。此时退出是当下最干净的选择。
将此次退出解读为对Decart技术的否定是错误的。Anthropic试图通过收购解决的根本问题是结构性的，且不会消失。训练和运行前沿模型，核心是算力问题。软件利用图形处理器、张量处理单元或定制加速器的效率每提升一个百分点，都直接转化为更低的资本支出或更高的利润率。Anthropic一直在组建多元化的算力组合以应对这一问题：亚马逊云科技定制Trainium芯片的长期协议、使用谷歌张量处理器的计划、与SpaceX的算力交易，以及据报道与Meta租赁算力的洽谈。该公司还在伦敦租下国王十字区一处约1.5万平方米的办公场地，现有约200名员工，并计划扩充至800人。
收购芯片效率专家是实现边际增益的最快路径，否则这需要数年的内部系统研究。战略逻辑无误，失败的是价格和时机，而非逻辑。这一区分对整个行业至关重要。英伟达此前已与Decart进入高级谈判阶段，但在Anthropic提出报价后暂停了收购进程，它仍是该领域的买家。亚马逊等公司也已成为潜在收购方。对效率技术的需求是结构性的；而在IPO前三周为此支付50％溢价的意愿则是周期性的。
此处还有一个市场尚未充分定价的二阶影响：放弃收购的公司与承诺投入数百亿美元建设数据中心的正是同一批公司。这并非矛盾，而是控制权的排序。自有基础设施的资本支出是拥有的资产，可按自身条款折旧，并可在招股说明书中作为护城河展示。斥资60亿美元收购一家无收入软件公司属于无形资产，将面临审计师和分析师的审查。当资本廉价且上市倒计时尚远时，并购胜出。当时钟临近，自有资本支出胜出。资金并未离开AI建设，而是被重新导向能经受披露审查的资产。
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