10月28日晚，摩尔线程发布2026年第三季度报告。该季度公司实现营业收入15.52亿元，同比增长1773.92％，环比增长55.4％；归母净利润4926.04万元，扣非归母净利润2007.24万元，均同比扭亏为盈。这是摩尔线程首次实现单季扣非净利润转正，收入亦创下单季度新高。
扣非净利润转正意味着，在剔除相关非经常性损益后，摩尔线程当季仍实现了盈利。不过第三季度扣非净利率约为1.29％，利润空间尚薄。从全年累计数据看，前三季度摩尔线程营收32.89亿元，归母净利润3769.73万元，扣非归母净利润仍亏损约1.31亿元。单季盈利与累计亏损并存，构成观察这家国产GPU厂商商业化进展的基本坐标。
摩尔线程此前曾预计2027年实现盈利，本份财报将这一时间表大幅提前。公司方面表示，收入增长源于人工智能产业对算力及全功能GPU的需求，以及以MTT S5000为代表的智算产品加速落地，客户覆盖互联网及云服务商、词元服务商、AI创新企业、运营商及智算中心等。9月，摩尔线程与京东云宣布深度合作，拟建设十万卡全功能GPU集群，面向大模型训练、推理和具身智能。运营商侧，中国移动披露移动云北京Token中心顺义节点部署了S5000。10月，无锡惠山国产智算中心一期满载运行，基于S5000的PD分离异构推理方案已承接国内头部模型厂商的真实词元流量。
算力芯片一旦进入客户生产环境，后续扩容需考虑已有的软件适配、运维经验和迁移成本，存量客户有机会带来持续采购，这是摩尔线程收入延续性的重要支撑。研发投入方面，前三季度公司研发投入13.40亿元，同比增长55.72％，已超过2025年全年的13.05亿元；第三季度研发投入5.71亿元，同比增长87.89％。公司表示，围绕新一代全功能GPU“花港”架构的产品等项目，研发进度正在加快。
相比利润指标，现金回流更值得持续观察。前三季度摩尔线程经营活动现金流量净额为-33.09亿元。公司解释称，为应对需求增长、保障供应链，公司扩大生产规模并实施战略性备货，采购支出随之增加。截至9月底，公司存货约33.63亿元，去年末为13.32亿元；预付款项从去年末约17.82亿元增至25.99亿元；应收账款从约4.34亿元增至9.94亿元。
毛利率方面，摩尔线程在国产AI芯片厂商中处于较高水平。2026年上半年其综合毛利率为56.95％，与沐曦的约57.2％、寒武纪的约55.3％接近；壁仞科技、燧原科技、天数智芯分别约为42.7％、30.4％和17.2％。各家公司业务结构存在差异，综合毛利率不能直接等同于GPU产品毛利率。
摩尔线程并非唯一带来业绩改善的国产GPU公司。10月23日晚，寒武纪披露三季报，前三季度营收95.26亿元，同比增长106.76％，归母净利润37.15亿元。此前两天，海光信息发布三季报，前三季度营收149.55亿元，同比增长57.58％，归母净利润28.47亿元。沐曦股份业绩预告给出前三季度25.41亿至31.06亿元的营收区间，同比扭亏。
行业景气变化主要发生在需求结构层面。过去两年国产算力采购方集中在几家大模型公司和各地智算中心，当前推理占比快速上升，客户名单中新增词元服务商，其生意直接挂钩Token调用量，调用量越大，对GPU的需求越刚性。推理场景的国产替代进度快于训练，寒武纪、昆仑芯的部分产品已能平替H20级别的小卡，大参数训练仍主要依赖海外卡，国内卡多用于Agent推理与平台调度。
HBM与代工产能仍是制约增长的关键因素，各家厂商均在预防性增加存货，直接诱因是上游供给紧缺和涨价。台积电已确定按不同制程上调晶圆价格3％至6％；三星上调代工订单价格，先进制程涨幅最高15％；中芯国际、华虹、晶合集成等内地代工厂也陆续提价。存储侧，TrendForce预计2026年第四季度一般型DRAM价格季增10％至15％，整体维持供不应求。
缺口主要卡在HBM。全球HBM产能长期集中在SK海力士、三星电子和美光三家，中国本土供应链最薄弱的一环正在此处。长鑫存储DRAM月产能预计到2026年底达到约35万片，2028年目标为50万片，但其HBM进度处于另一条时间线：2026年9月初开始试产HBM3，年底前后才有小批量量产，月产能目标约6万片晶圆，HBM4仍处于预研阶段。长鑫在HBM技术上落后头部厂商约三到四年。彭博行业研究的一项调查估算，2026年中国国产AI芯片需求约420万颗，供给约260万颗，160万颗的缺口主要受制于HBM配给，而非芯片设计或逻辑制程产能。
业内普遍认为供应紧张将至少持续24个月，2026至2027年仍是卖方市场。有买方人士表示，各家最新一代产品的技术能力正在接近，差别落在适配、交付和商务环节，能否持续规模化交付才是分水岭。对摩尔线程而言，单季扣非转正验证了收入规模扩大后的盈利弹性，但累计扣非亏损、经营现金净流出与持续高企的研发投入，表明公司仍处于扩张与盈利相互磨合的阶段，交付能力与供应链保障将决定这一转正能否延续。
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