10月29日，胜宏科技（300476.SZ）发布2026年前三季度及第三季度财务报告。数据显示，公司前三季度实现营业总收入184.61亿元，同比增长30.77％；归母净利润33.84亿元，同比增长4.28％；扣非归母净利润36.94亿元，同比增长13.74％。营收保持较快增长的同时，归母净利润增速明显放缓，扣非增速显著高于归母增速。
从盈利质量看，公司前三季度毛利率为33.57％，同比下滑约2.28个百分点；经营活动现金流净额35.21亿元，同比增长47.71％，现金流表现优于利润表。加权平均净资产收益率为11.88％，基本每股收益3.63元，同比下降3.97％。期末资产负债率为46.26％。
非经常性损益是拖累利润增速的核心因素。前三季度非经常性损益合计净亏损3.11亿元，其中交易性金融资产公允价值变动损失及处置损益贡献1.02亿元。受此影响，归母净利润增速大幅低于扣非净利润增速。第三季度单季数据表现更为明显：当季实现营业收入68.31亿元，同比增长34.3％；归母净利润5.27亿元，同比下降52.17％；扣非归母净利润12.76亿元，同比增长16.16％。单季非经常性损益净亏损达7.49亿元。
资本结构方面，受益于境外发行H股募集资金到账，期末归母所有者权益达383.12亿元，较上年末大增130.55％；货币资金102.76亿元，较年初增长213.34％。
胜宏科技是全球AI服务器PCB核心供应商，高阶HDI、高多层板（可量产100层以上）为核心产品，客户覆盖英伟达、谷歌、AMD、微软等全球科技巨头，AI服务器PCB单平方米价值量可达3万至5万元。产能建设方面，公司前三季度购建固定资产等长期资产支付现金117.24亿元，投资活动现金流净额209.61亿元，资金主要用于惠州高端产能扩张及mSAP、CoWoP等新产品线建设。
从行业背景看，AI算力基础设施需求持续拉动PCB环节景气度。同期披露业绩的产业链公司中，生益科技前三季度归母净利润67.27亿元，同比增长175.36％；中际旭创归母净利润222.38亿元，同比增长211.81％；新易盛归母净利润113.72亿元，同比增长79.74％；通富微电归母净利润30.61亿元，同比增长255.68％。相较之下，胜宏科技归母净利润增速在产业链中处于较低水平，主要受非经常性损益及毛利率下滑影响。
高盛预计，第四季度在新平台产品出货爬坡与规格升级带动下，公司收入与利润环比增速有望明显加快。当前公司总市值约1576亿元，PE（TTM）处于高位，市场定价已较充分反映AI PCB高景气预期。短期需关注新旧AI平台切换期的收入确认节奏波动，中长期看点在于AI PCB规格升级（高层数、高端覆铜板）、ASIC服务器客户拓展及惠州与东南亚产能释放。
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