10月28日晚，国产GPU企业摩尔线程发布2026年三季报。第三季度公司实现营收15.52亿元，同比增长1773.92％；归母净利润4926万元，扣非归母净利润2007万元，首次实现单季度扣非盈利。前三季度累计营收32.89亿元，同比增长319.15％，延续了上半年的高增长态势。
在摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技和天数智芯组成的国产GPU阵营中，摩尔线程上半年营收规模位居第一。从2025年底到今年9月，五家公司陆续登陆资本市场，国产GPU板块经历了上市初期的估值上涨，随后迎来股价回调。10月28日，摩尔线程股价上涨5.84％，收于381.50元，总市值约1793亿元，较上市以来的高点回落近六成。
摩尔线程并非该阵营中第一家实现盈利的公司。此前天数智芯和沐曦股份已在今年上半年实现账面扭亏，但两家公司的利润均受到投资公允价值收益的明显影响。其中沐曦股份第二季度已实现单季扣非盈利，并预计前三季度累计扣非净利润达到2.23亿至3.02亿元。相比之下，摩尔线程此次业绩的核心看点在于收入规模快速扩大，开始消化高额研发投入，推动单季度扣非利润首次转正。
但这份利润仍然较薄。第三季度扣非净利率仅约1.3％，当季归母净利润中仍有近六成来自金融资产公允价值变动等非经常性损益。前三季度累计扣非仍亏损1.31亿元，经营活动现金净流出33.09亿元。随着业务规模扩大，公司存货和预付款项也明显增长。
从收入节奏看，摩尔线程今年以来逐季扩大。前三个季度营收分别约为7.38亿元、9.99亿元和15.52亿元，第三季度环比增幅达到55.4％，创下单季度收入新高。1773.92％的同比增幅部分源于去年同期基数较低——2025年第三季度营收仅8283万元。
推动增长的主要动力是AI算力产品加速商业化。摩尔线程在财报中解释，人工智能产业对算力及全功能GPU的需求增长，以MTT S5000为代表的智算产品，在互联网及云服务商、Token服务商、AI企业、运营商、智算中心等客户群体中加速落地。除GPU芯片外，公司还围绕模型训练、推理等场景提供集群及系统级解决方案，试图从单一硬件供应商向综合算力服务商延伸。
从收入构成看，摩尔线程业务高度集中于云端。三季报未披露收入构成，但据半年报及业绩说明会信息，2026年上半年云端产品收入16.93亿元，占总收入约97.5％；桌面显卡、边缘AI模组和AI PC等边缘及终端产品合计收入约4100万元，占比约2.3％。客户集中度同样较高，2025年前五大客户贡献了91.36％的销售收入，大客户订单的交付和收入确认节奏可能对单季度业绩产生较大影响。
利润转正并非依靠削减研发。前三季度摩尔线程研发投入达到13.40亿元，同比增长55.72％，已超过2025年全年水平。其中第三季度研发投入5.71亿元，同比增长87.89％。由于营收增长更快，前三季度研发投入占营收比例从去年同期的109.7％降至40.75％，下降近69个百分点。对于GPU企业而言，芯片架构设计、软件生态适配和产品迭代均需持续投入，收入放量后有机会逐步覆盖高额研发支出，摩尔线程正在进入这一阶段。
另一个值得关注的变化是，营收增长并未伴随毛利率同步提升。今年一季度毛利率67.35％，二季度跌至49.26％，上半年整体毛利率56.95％，第三季度为50.1％，与二季度基本持平。前三季度综合毛利率约53.71％，较去年同期的61.87％下降约8个百分点。毛利率下降可能与产品交付结构变化有关：随着智算集群、一体机等系统级产品销售规模扩大，公司需采购服务器、网络通信设备等配套硬件，增加了外部采购成本；半导体原材料价格上涨也是营业成本增长的原因之一。销售GPU芯片或板卡与交付完整集群是两种不同的商业模式，后者单笔订单规模更大，但收入中包含大量外购设备，毛利率会被摊薄。从季度变化看，第二、第三季度毛利率已基本稳定在50％左右，降幅收窄。
利润表开始转正，现金流尚未跟上。前三季度摩尔线程归母净利润3769.73万元，但同期经营活动现金流出33.09亿元，较去年同期的15亿元扩大一倍多。从财报看，压力主要来自采购端：前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为31.38亿元，与同期32.89亿元的营业收入规模接近；而购买商品、接受劳务支付的现金达到51.49亿元，相当于同期营收的156.6％。摩尔线程在财报中解释，主要是为应对市场需求增长、保障供应链韧性，公司扩大生产规模、实施战略性备货，导致经营性采购支出增加。
大规模采购也体现在资产负债表上。截至9月底，摩尔线程存货达到33.63亿元，较2025年末的13.32亿元增长约152％；预付款项达到25.99亿元，较去年末的17.82亿元增长约46％，两项合计59.61亿元。按季度拆分，今年三个季度经营现金净流出分别约为14.9亿元、6.8亿元和11.4亿元，第三季度营收大幅放量，现金净流出却比二季度明显扩大。
从产品研发走向规模化销售，摩尔线程已跨过一道关键门槛。单季扣非盈利验证了收入放量消化研发投入的路径可行，但利润厚度、毛利率稳定性与现金流改善仍需后续季度观察。对于国产GPU板块而言，从估值驱动转向业绩验证的阶段正在到来，订单交付节奏、供应链管理能力与系统级产品的盈利结构，将成为衡量这批企业商业化成色的核心指标。
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