安徽新富新能源科技股份有限公司（以下简称“新富科技”）正处于北交所IPO注册关口。这家国家级专精特新“小巨人”企业主营新能源汽车热管理零部件，2023年至2025年营收从6亿元增至15.69亿元，复合增长率达61.70％，2025年归母净利润1.10亿元，首次突破1亿元。但招股书注册稿同时披露，2026年前三季度归母净利润预计下滑25.92％至28.18％，超五成收入系于单一客户，流动性持续承压。
新富科技成立于2015年，实控人为潘一新，产品覆盖电池液冷管、电池液冷板、电控系统散热器及精密合金线材。2024年以后，新能源汽车热管理核心产品合计收入占比持续超过八成。其中电池液冷管收入占比在36％至56％区间波动，电池液冷板占比在22％至35％区间，电控系统散热器营收占比则从2023年的0.84％快速抬升至2026年上半年的18.35％。公司定位并非宽泛的多品类零部件厂商，而是深度聚焦新能源车液冷赛道的热管理零部件供应商。
业绩高增长的背后是一张高度集中的客户名单。报告期内，新富科技前五大客户销售占比分别为84.84％、90.08％、88.93％和87.11％，从未低于84％。其中第一大客户为公司T，综合问询回复中披露的客户车型、销量等信息，市场普遍认为公司T即为特斯拉。报告期内，公司T贡献的销售收入占比分别为59.71％、58.74％、56.45％、50.97％。截至2025年10月31日，新富科技7.51亿元在手订单中，公司T独占6.65亿元，占比高达88.55％。公司成立之初即与公司T合作，供货品类从电池液冷管延伸至电控系统散热器、储能液冷产品，并设立墨西哥子公司以适配其北美工厂布局。其他客户包括宁德时代、欣旺达、比亚迪汽车、零跑汽车、蔚来汽车、小鹏汽车等。2026年上半年，公司T与宁德时代合计贡献78.35％的销售收入。
按招股书及问询回复测算，新富科技2024年在电池液冷管/板的市场占有率为8.34％，在电控系统散热器的市场占有率为1.89％。市占率并不算高，收入却高度绑定少数巨头，公司经营节奏与客户产品规划深度绑定。招股书披露，公司产品平均售价的波动与核心客户的产品结构调整密切相关。
2026年上半年，新富科技实现营收7.67亿元，同比下滑3.67％；归母净利润4077.62万元，同比骤降37.44％，利润端下滑幅度显著大于营收。短期冲击来自汇率：报告期内公司境外收入占比分别为57.94％、59.27％、52.79％、47.92％，美国是最大境外市场，2025年贡献境外收入的九成以上。2026年1至9月，受美元兑人民币汇率走低影响，外币收入折算后金额下降、毛利受损，外币应收重估及结汇使得汇兑净损失同比明显增加。
长期压力则来自重资产扩产。2024年，新富科技为大客户定制液冷板新品，因投产初期不良率偏高，毛利率一度跌至-14.01％。2026年上半年，电控系统散热器产线扩建后折旧费用上升、销量未能同步放量，叠加材料涨价，该业务毛利率同比下滑9.15个百分点至9.32％，拖累整体盈利。
在此背景下，公司仍计划募资4.09亿元用于新增产能。2026年上半年，核心业务之一的液冷管产能利用率已降至85.44％，受主要供应地调整影响，公司仍计划新增电池液冷管产能264万件/年，增幅17.81％；电池液冷板新增产能367.20万件/年，增幅46.28％；同时新增电控系统散热器产能267.60万件/年。产能消化呈现结构性分化：电池液冷管受公司T部分车型停产、型号切换过渡期影响，收入与毛利率同步下滑，产能利用率回落；电池液冷板则依托宁德时代需求保持增长。新增产能消化高度绑定两大核心客户的产品迭代节奏，若下游车型切换周期拉长、客户采购放量不及预期，新增产能恐面临利用率不足的风险。公司在风险提示中亦坦言，产能扩张后对市场开拓能力提出了更高要求。
资产负债表方面，新富科技资产负债率从2023年末的81.29％降至2026年6月末的74.97％，但负债率下降主要系2023年、2024年完成定向发行收到股权融资款以及加大长期借款所致。负债总额从2023年末的8.37亿元增至2026年6月末的17.62亿元，权益扩张才是分母变大的主因。债务期限结构同时缩短：2026年6月末长期借款降至2.43亿元，短期借款升至5.20亿元，一年内到期非流动负债升至1.79亿元，短期有息债务合计6.99亿元，占流动负债的51.0％，高于2025年末的44.3％。2026年上半年，公司可动用货币资金3.75亿元，对6.99亿元短债的覆盖能力有限。
对这家液冷赛道“小巨人”而言，注册关的考验不仅在于业绩增长的持续性，更在于客户集中、汇率波动与扩产节奏三重变量下的经营韧性。北交所对专精特新企业的审核关注点，也将为同类深度绑定头部车企的零部件供应商提供一个观察样本。
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