10月22日，科大讯飞在北京举办1024开发者节，董事长刘庆峰发布端云一体的星火X2.6大模型。该版本首次在国产芯片上跑通百万级超长上下文的代码与智能体训练，超长上下文训练效率提升约4倍。这是继2023年星火1.0发布、2024年V3.0兑现升级时间表之后，科大讯飞在国产算力路线上的又一次技术交付。
技术进展与财务表现之间存在明显落差。10月19日盘后发布的2026年三季度财报显示，科大讯飞期内实现营业收入65.64亿元，同比增长7.99％；归母净利润2.26亿元，同比增长31.05％；前三季度累计归母净利润2188.72万元，同比扭亏。但扣除非经常性损益后，第三季度仍亏损1.26亿元，前三季度累计亏损7.63亿元。截至财报发布，公司市值约878亿元，较年初阶段高点下跌四成有余。
刘庆峰在业绩说明会上主动提及市值问题，称对很多投资人而言表现未达期望，并表示公司需要把国产芯片这条艰难路径的商业逻辑讲清楚。今年8月的业绩说明会上，科大讯飞曾承认在256K以上超长上下文、复杂智能体和代码训练方面，与英伟达H200存在约五倍差距。刘庆峰当时表示，受国产算力对超长上下文的限制，公司在以代码和智能体为主的市场热点中“看起来是有所缺位的”。
针对这一差距，讯飞采取的解法是训练端将长任务拆分并行、按任务长短分配算力，推理端依靠多层缓存和分布式架构。刘庆峰在主论坛披露，端侧模型可独立完成的智能体任务覆盖度从行业平均的12.8％提升至41.9％；长思维链强化学习效率从30％提升至84％，MoE全链路效率从30％提升至93％。代价是每个国际主流算法发布后，讯飞需额外花费三到六个月在国产卡上完成适配与跑通，这部分时间成本持续推高研发费用。近多个季度，科大讯飞研发费用率维持在25％左右，高于A股软件公司15％至20％的普遍水平。
国产算力路线的底气部分来自华为新卡。昇腾950DT对标H200，综合性能已达到后者的65％至85％，公司预计今年底至明年将有显著改善。刘庆峰认为这一差距不影响基本盘：在教育、医疗、汽车、央国企等行业应用场景中，90％甚至95％以上的场景无需超长上下文，几十万Token即可满足需求。
商业化层面，科大讯飞2025年大模型API及MaaS收入3.85亿元，同比增长263％；开放平台日均Tokens一年增长42倍。2025年大模型相关项目中标金额23.16亿元，项目数量与金额均居行业第一，超过第二至第六名总和。但API与MaaS收入体量仍有限，公司收入大头来自教育、医疗、政企等行业的项目制交付，回款周期较长。2025年末，公司应收账款162.96亿元，相当于全年营收的六成，其中56亿元账龄超过两年。2025年归母净利润8.39亿元中，计入损益的政府补助为6.36亿元。
刘庆峰此前为人工智能2.0时代定下的“十亿用户、千亿收入、万亿生态”目标，完成时间定在2025年。实际2025年营收为271.05亿元，较五年前翻倍，但距千亿目标差距明显。当前市场对AI公司的估值逻辑正从叙事转向Token消耗与年度经常性收入（ARR），这对以项目制结算为主的科大讯飞形成定价压力。技术答卷已基本交付，商业逻辑的验证仍在进行中。
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