8月28日，美团发布2026年上半年及二季度财报。二季度营收1046.4亿元，同比增长14.4％；经营利润26.91亿元，期内利润21.55亿元，较上年同期的3.65亿元增长490％。在经历连续三个季度亏损后，美团重回单季盈利轨道。但上半年整体仍录得净亏损46.7亿元，主要因一季度亏损68.3亿元拖累。从亏损68.3亿元到盈利21.55亿元，美团单季业绩摆动近90亿元，核心变量在于外卖补贴大战趋于平息。
这场持续约一年半的行业竞争，始于2025年初京东入局外卖，随后淘宝闪购上线，阿里在7月以500亿元补贴将战事推向高潮，直至监管部门出台规范化指导后各方才逐步收手。美团二季度的利润，一定程度上是“省出来”和“等出来”的——行业停战让出部分利润空间，夏季旺季效应亦有所贡献。这意味着，美团盈利的可持续性，仍取决于竞争对手的补贴策略。
从业务结构看，美团核心本地商业经营利润56.68亿元，同比增长52.3％；经营利润率转正至7.9％，环比和同比均有改善。配送服务收入268亿元，恢复13.1％的正增长，指向其履约网络和订单量未被竞争冲垮。更值得关注的是商品服务收入35.93亿元，同比增长78.9％，主要源于自营药品、酒类等即时零售品类的销售。美团正从平台撮合向供给端延伸，在淘宝闪购和京东主攻的即时零售战场构筑防御工事。
但美团的盈利时间点恰逢外卖大战熄火，各家公司竞争烈度下降，利润得以释放。若战事再起，美团7.9％的经营利润率能否稳住，答案并不掌握在美团自己手中。一个参照数据是，2024年二季度其核心本地商业经营利润率曾达25.1％，当前水平与高点仍有较大差距。阿里已将即时零售的盈利时间表定在2029财年，二季度阿里中国即时零售收入同比大增45％至532.95亿元，减亏速度快于市场预期。这等于向美团宣告：外卖大战可能结束，但即时零售的战争还在继续。
美团将单季盈利带来的窗口期，主要押注在两个方向。一是海外市场。今年7月，美团旗下Keeta在沙特实现盈利，从2024年9月试运营算起，22个月跑通UE模型，较中国香港市场快了7个月。这套模式的核心是先在一个城市打磨模型，跑通后再向全国铺开，通过运营密度堆出效率。在巴西市场，美团则选择聚焦圣保罗——该城市占巴西整体餐饮市场约四分之一——但王兴在业绩会上未给出盈利时间表，仅表示“保持灵活、迭代战略”。需要指出的是，二季度美团新业务整体仍亏损17.39亿元，Keeta的“盈利”可能包含砍补贴换来的账面改善成分。
二是AI投入。王兴在业绩会上明确，美团不会去竞争成为“Token工厂”，其AI战略不抢模型厂商的生意，而是依托本地生活高频交易入口，帮助用户高效完成每一笔真实交易。美团自研的大模型LongCat 2.0为万亿参数规模，在全国产算力集群上完成训练与推理全流程。供给侧推出全场景AI Agent平台CatPaw，已在餐饮、美业、宠物医院等场景完成验证；需求侧的“小团”则从搜索问答升级为能下单、打车、订位的执行代理。此外，美团还发布了即时零售行业首个AI全域解决方案，在餐饮、服务零售、医药健康、酒店旅行等场景部署专业化AI Agent。
美团的AI路径与阿里、字节、百度形成差别，其核心逻辑是：补贴能拉来用户，但锁不住用户；一旦商户把经营搬进CatPaw，用户把决策交给“小团”，就形成了工作流层面的粘性，这比价格粘性更难迁移。美团把AI视为嫁接在数百万商户、数亿用户、峰值日订单上亿之上的粘合剂，争夺的是本地生活工作流的定义权。这套打法的成效，将决定美团能否在核心本地商业之外培育出新的增长点，以及能否找回外卖大战之前的从容与攻击力。
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