泡泡玛特于8月20日发布2026年半年度财报。数据显示，上半年该公司实现营业收入171.7亿元，同比增长23.8％；经调整后净利润51.6亿元，同比增长9.5％；毛利为119.66亿元，同比增长22.6％。尽管核心财务指标保持正增长，但业绩略低于市场预期，导致公司股价在财报发布次日开盘后大跌逾8％，截至当日收盘跌幅收窄至3.06％，总市值约1984亿港元，跌破2000亿港元关口。
从收入结构来看，自有IP产品已成为泡泡玛特的绝对主力。财报显示，2026年上半年自主产品收入为170.61亿元，同比增长24.0％，占总收入99.3％。具体到IP表现，LABUBU所在的THE MONSTERS家族仍是公司第一大IP，实现营收44.50亿元。但值得关注的是，该IP产品收入占比从去年同期的34.7％降至26.0％，反映出LABUBU产品热度持续降低。
财报同时呈现承压的一面。上半年公司毛利率由去年同期的70.3％降至69.7％，下滑0.6个百分点。三大区域表现分化明显，海外市场整体承压：亚太（不含中国）地区收入25.75亿元，同比下降9.7％；美洲地区收入18.92亿元，同比下降16.5％；欧洲及其他地区收入5.06亿元，同比增长5.9％，是唯一增长的海外区域。泡泡玛特解释称，海外高毛利销售地区收入占比下降带动毛利率降低，同时原材料价格上涨也导致商品采购成本增长。LABUBU在海外市场热度降低，导致海外收入同比下降约11％，规模效应减弱，单店效率有所回落。此外，海外市场仍处于扩张期，较多新店计划下半年开业，新店筹备期间的租赁及人员费用已对上半年经营利润率造成一定影响。
值得关注的是，泡泡玛特创始人王宁在财报发布后坦言，今年大概率完不成年初既定的20％增长目标。该表态迅速引发市场关注，相关话题登上百度热搜财经榜。王宁同时表示，公司健康度在提升。
在资本市场层面，段永平对泡泡玛特的持仓动向持续受到关注。公开资料显示，段永平管理的H&H International Investment, LLC持有泡泡玛特H股的持仓比例于8月6日从5.55％升至7.7％。针对最新财报数据，段永平在社交平台回应称：“我不在乎短期的东西。我看了一下财报，觉得蛮好。我不关心大众预期，只关心公司未来会怎么样，不然我凭什么赚钱？”该表态被市场解读为段永平对泡泡玛特长期价值的信任票。
从行业背景看，泡泡玛特是中国潮玩市场的头部企业，已形成成熟的商业模式和原创IP矩阵。2025年，LABUBU所属的THE MONSTERS家族营收约为141.6亿元，占公司全年总营收（371.2亿元）约38％。然而，任何IP均具有热度时效性，LABUBU在国内外市场的热度已明显降低，这将带来业绩波动及估值波动。泡泡玛特需要持续打造爆款IP以维持增长动能，其产品及业务属性决定了公司需要在IP热度、市场泡沫与降温之间不断寻找平衡。
对于泡泡玛特而言，LABUBU在短期及未来较长一段时间内仍将是第一大IP，但其热度大概率持续回落。公司能否在IP迭代、海外扩张及新业务拓展方面持续讲出新故事，将决定其能否维持市场信心和估值水平。
该文观点仅代表作者本人，企服科学平台仅提供信息存储空间服务。
