北京时间9月18日凌晨，美股收出本轮反弹中力度最大的一根阳线。当地时间9月17日，费城半导体指数收涨3.14％，英特尔涨7.67％、ARM涨8.57％、AMD涨6.36％、美光涨5.5％、SK海力士ADR涨4.64％、台积电ADR涨约3％、英伟达涨2.54％。纳指涨1.69％，标普500涨1.14％。9月18日亚洲早盘接棒高开，韩国KOSPI高开2.54％，SK海力士涨4.3％，三星电子涨近3％，软银集团涨超5％。
这轮反弹的推力主要来自利率端与需求侧表态。9月16日美联储三年来首次加息落地，美股当日跳水；次日10年期美债收益率回落7个基点至4.94％，重回5％下方。需求侧方面，英伟达CEO黄仁勋称未来一年芯片销量将翻番，英特尔CEO陈立武称CPU需求已远超现有供给，GPU云服务商NEBIUS宣布10月1日起平均提价约20％。
而在三个交易日之前，这批股票在盘面上还是另一副面孔。美东时间9月14日，全球芯片股集体下挫：英伟达跌3.4％、英特尔跌5.6％、美光跌5.3％、博通跌4.8％、ARM跌9.7％、阿斯麦跌7.3％；亚洲市场方面，软银收跌约10.7％、SK海力士跌6.3％、三星电子跌4.0％，韩国KOSPI收跌3.3％。值得注意的是，当天软件类ETF不跌反涨，标普500多数成分股收红，下跌高度集中在算力硬件板块。
引发这轮下跌的并非业绩暴雷或指引下调，而是Anthropic首席执行官阿莫代伊（Dario Amodei）此前发布的一篇题为《我们必须放缓前沿步伐》的文章。该文呼吁全球前沿AI公司放缓模型能力提升速度，提出在前沿实验室嵌入拥有员工级权限的第三方评估机构、在民主国家间协调安全标准等三步安排，同时明确反对全面暂停。该倡议迅速获得OpenAI的奥尔特曼、马斯克、谷歌DeepMind主席哈萨比斯及微软CEO纳德拉等人的认同或背书。美国总统特朗普随后公开驳回该倡议，坚持美国必须在AI领域保持绝对领先。
市场反应剧烈的逻辑在于，芯片股的价格早已不由当季收入决定，而是由对未来增长的预期定价。一旦领先实验室释放协调放缓的信号，最直接的推论是最先进芯片的需求曲线下移，支撑高估值的远期增长率被打折。不过截至发稿，仍没有一家公司宣布削减开支或下调订单。SK海力士明确表示2026年HBM产能已全部售罄，TrendForce也指出2026年全球已无可分配的空置HBM产能。这意味着9月14日的下跌更多是情绪与仓位的修正，而非基本面恶化。
从9月17日的反弹幅度看，英特尔已反超暴跌前水平，ARM、英伟达基本回到暴跌前位置，台积电ADR距9月11日收盘仅差约0.7％。市场对减速倡议的消化速度表明，在超大规模云厂商已写进预算的资本开支面前，一篇行业内部倡议尚不足以改变订单簿的走向。但若后续资本开支数据出现松动，估值模型中的增长假设将面临真正的重估。
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